核心观点：2023年4月（美）终端需求回落带动美国生产端产能利用率低位运行，其中半导体等高技术产品回落较快，库销比数据则延续上行趋势。4月部分交通运输及物流仓储领域就业人数回落，薪资增速仍位于私营平均水平，美国劳动力市场短时仍偏强，增速降温趋势在波动中进行。中国经济复苏提高美国外贸的景气程度，后续仍需关注我国经济复苏的进程和节奏的变化对双边贸易物流往来的带动作用。
　　需求端：关注零售商库存增速放缓并见顶趋势
　　3月零售商库存增速进一步放缓，关注库销比边际上行隐含的销售需求回落程度。3月美国零售商库存规模达约7721.7亿美元（名义价格），同比增速约8%，库存增速持续减缓，关注零售商库存增速放缓并见顶趋势。分行业看，各行业库存同比增速回落趋势加快且分化，家具、建材、日用品和百货商品的库存增速分位数均降至后25%。不过零售商整体库存规模分位数仍为91%，在美国不断萎缩的终端需求和高库存的影响下，我国对美出口增速或将持续回落；库销比方面，3月美国零售商读数较2月的1.28上升至1.3，历史分位数仅9%，远未达到疫情前水平。分行业看历史分位数，除建筑建材（92%）外，其余行业几乎均位于后1/3区间。后续应重点关注库销比隐含的终端销售需求的回落程度。
　　生产端：美国产能利用率延续回落趋势，高技术品类仍偏低
　　美国产能利用率延续回落趋势，高技术品类仍偏低。4月全美整体产能利用率为79.7%，较上月的79.4%上行0.3个百分点，整体分位水平位于47%，2023年4月美国制造业PMI指数生产分项仅48.9，连续5个月位于收缩区间，需求回落对生产的影响持续显现。ISM认为输出/消耗（以生产和就业指数衡量）对制造业PMI的影响为4.4个百分点，同时发现部分企业采用延长产期策略，部分企业采用延长产期的战略，试图留住员工并提高下半年业绩。分行业看，耐用品产能利用率回落的速度快于非耐用品，半导体、电脑及商用设备、通讯设备、纺织品及公共事业等行业回落较快，上述行业历史分位数均位于10%以内。
　　制造商库存规模于一季度见顶回落，3月美国库销比波动回落。库存规模方面，2023年3月，美国制造商及批发商库存分别约为7994和9185亿美元,同比增速分别约为2%和9%。从规模上看，制造商和批发商库存规模或开始见顶回落。分行业看，制造端35个行业类别及细分行业同比增速与批发商22个行业类别及细分行业同比增速相对上月均呈现出回落的趋势；库销比方面，3月制造商和批发商库销比延续回落趋势，读数分别为1.48和1.30，主要为生产端的周转率加快和销售端的持续回落所致。分行业看，计算机及外设和石油等产品库销比和库存仍相对较低；而家具、机械设备、服装、五金材料等行业库存和库销比则持续维持高位（从读数绝对值和历史分位数两方面看），消费需求或持续较为低迷。
　　运输端：美国就业市场仍韧性仍存，关注运输端反映的我国经济复苏趋势
　　美国运输效率高位震荡。4月美国运输能力较上月的71.4下行了0.8至70.6，而运输利用指数则较上月的50上行至55，具体而言：
　　部分交通运输及物流仓储领域就业人数回落，薪资增速仍位于私营平均水平。4月美国就业数据再超预期，就业市场特别是服务业韧性仍强。就交通运输及物流仓储领域而言，从就业人数来看，邮政、仓储、管道等部分行业的就业人数出现趋势性下行，分行业看，空运和水运领域就业人数仍在持续上行，4月录得53.7和6.7万人。从薪资增速上看，物流仓储和贸易零售领域的薪资增速仍持续位于私营全体的平均水平。4月物流仓储领域薪资增速下滑至4.5%，基本与私营全体（4.45%）的增速持平；而贸易零售领域薪资增速由上月的4.5%边际回升至5%，高于制造业增速（3.9%）。当前美国供应链领域就业市场降温趋势在波动中进行，薪资增长黏性较高，后续仍需关注薪资黏性问题。
　　中国经济复苏带动太平洋航线逐渐恢复正常运转，关注运输价格等指标反映的我国经济复苏趋势。海运方面，4月以来洛杉矶港运输效率较疫情前水平相当，海运领域周转良好，进港船只数量边际增加，反映出欧洲能源危机过峰和中国经济复苏对美国外贸领域的带动作用。空运方面，美国航空业客座率由高到低相较2019年的恢复程度排序为北冰洋航线>墨西哥及拉美航线>国内航线>加拿大航线>太平洋航线。其中，太平洋航线和加拿大航线尚未超过2019年水平。太平洋航线复苏明显，目前客流量已达到2019年同期水平的60%。5月18日开始，中美直航将增至每周24班，预计该复苏趋势将会延续，（按现在趋势线性外推）年底有望回归到2019年同期水平。与我国而言，在我国经济结构性复苏的影响下，集装箱海运指数、主要大宗商品运输指数和运输压力指数均呈现出下行区间的阶段性止跌现象，后续仍需关注我国经济复苏的进程和节奏的变化。