摘要：
　　昨日贵金属继续回调，近期调整原因有三：（1）美国债务上限风险使部分市场参与者持有美金观望，提升现金需求，支撑美元，贵金属被压制；（2）降息时间点被修正，同时为了紧缩货币政策的有效性，市场再度出现鹰派“论调”，6月加息概率上升至33%；（3）前期“衰退”交易较满，短期没有新驱动。这些因素叠加，造成近期的调整需要。
　　我们认为，只要加息→经济走弱→通胀回落→降息的总方向不变，那么贵金属就仍有向上投资的机会，更不要说人民币“国际化”的趋势，但正如我们二季报所说，要注意节奏因此需要耐心等待。近期美国经济数据仍显“疲态”，市场并未做新反应，这主要是说明需要等待“量变到质变”。
　　在此重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点，5月或是最后25bp。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息，而经济将在下半年加速回落。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度。短期由于债务上限问题使得美元指数走强，因此建议观望。
　　操作策略：我们将黄金支撑位上移至1950-2000元/盎司，白银支撑位上升至23-24美元/盎司，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属2000-2100附近面对较强阻力。白银长期潜力强于黄金，短期经济情绪冲击使价格回落，留意后续购买机会。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹