本报告导读：
　　低基数+场景恢复相关需求引领社零同比高增长。
　　摘要：
　　消费场景修复相关需求驱动，低基数下同比高增长。事件：国家统计局发布2023年4月社零数据：社零总额同比增长为18.4%（3月为+10.6%），环比+7.8pct；剔除汽车同比增长为+16.5%（3月+10.5%），环比+6.0pct；限额以上4月同比增长+19.0%（3月+10.1%）。
　　核心观点：①总额及限额以上增速略低于预期：4月社零总额同比增长为18.4%（3月为+10.6%），两年平均增速为2.6%，两年平均增速环比-0.7pct；限额以上4月同比增长+19.0%（3月+10.1%）。②服务消费表现亮眼，4月餐饮收入同比+43.8%（3月+26.3%），其中限额以上单位餐饮收入同比+44.6%；③基础消费两年复合增速稳健，食品同比稳健增长，烟酒增速环比提升，可选消费中黄金珠宝表现最佳。
　　场景相关餐饮/珠宝/服饰引领恢复，线下商品零售复苏动能待加强。
　　①分品类：1）基础VS可选：食品（同比+1.0%/-3.4pct），饮料（同比-3.4%/+1.7pct），化妆品（同比+24.3%/+14.7pct），金银珠宝（同比+44.7%/+7.3pct），黄金珠宝受益金价上行+复苏回补+新产品周期三重催化共振；2）商品VS服务：服务优于商品。受益线下消费场景恢复，服务同比增幅明显高于商品。4月份，商品零售同比+15.9%，餐饮收入同比+43.8%。
　　②线上VS线下：线上与线下零售增速均环比提升，线上仍优于线下。1）线上实物零售同比增速高于线下：1-4月实物商品网上零售额累计同比+10.4%，增速环比+3.1pct，4月单月线上实物商品增速月度同比+22.3%，增速环比+5.7pct；4月线下实物商品零售同比+13.4%，增速环比+7.3pct。2）电商渗透率提升：4月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.8%，环比+0.6pct；3）两年复合增速：线上实物零售两年复合增速10%，线下实物零售两年复合增幅-0.5%。
　　投资建议：①金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；②性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；③国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城；⑤出行链板块客流修复，关注酒店、教育、餐饮；⑥市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免。
　　风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险