汽车之家2023Q1实现营收15.3亿元（同比+4.2%，环比-19.0%），归母净利润4.1亿元（同比+27.4%，环比-31.7%），Non-GAAP归母净利润4.8亿元（同比+10.5%，环比-27.7%）。公司2023Q1营收及利润环比增长的主要原因是媒体服务业务继续回暖。我们预期公司中期将一直保持行业内龙头地位，2023Q2起车市有望逐步回暖，叠加公司能源空间站新零售模式的落地和公司数据产品等新兴业务的发展，收入及利润有望得到进一步提振，维持港股及美股“买入”评级。
　　▍2023Q1实现归母净利润4.1亿元，一季度开局稳健。汽车之家2023Q1实现营收15.3亿元（同比+4.2%，环比-19.0%）。其中，公司媒体服务业务收入3.6亿元，同比+35.5%，占营收的24%；线索业务收入6.8亿元，同比-3.9%，占营收的44%；在线营销等新业务收入4.9亿元，同比-1.0%，占比32%。公司2023Q1实现归母净利润4.1亿元（同比+27.4%，环比-31.7%），Non-GAAP归母净利润4.8亿元（同比+10.5%，环比-27.7%）。公司2023Q1营收及利润同比增长的主要原因是媒体服务业务继续回暖。公司2023Q1毛利率77.8%（同比-4.9pcts，环比-2.6pcts），毛利率的降低主要源于运营成本的增加；销售及市场费用5.2亿元（同比-11.7%，环比-22.2%），销售费用同比下降的原因是市场推广费用的减少。
　　▍新能源收入持续提升，能源空间站新零售模式已全面落地。公司发布大C端战略，将平台服务从聚焦汽车消费延伸到涵盖汽车生活的各个方面，推动整体内容生态向车生活跃迁，有效提升平台的用户量。根据QuestMobile的数据，2023年3月汽车之家移动端日均用户量达到6,415万，同比+41.9%，创历史新高。
　　公司虽已为行业龙头，但用户数量增长依然超出预期。2023Q1公司来自新能源品牌的营收规模持续提升，同比增幅达67%，增速大幅跑赢市场。自2022年9月首家能源空间站落地上海，公司已与30余个品牌达成合作，能源空间站新零售模式已全面落地跑通，加盟店也已启动建设，新零售服务规模年内预计将进一步扩大，有望为公司带来增量收益。
　　▍新产品业态持续孵化，二手车业务和数据产品营收重回增长轨道。公司“第二增长曲线”初见成效，2023Q1新兴业务单季度占比超过30%。其中，数据产品方面，公司扩大数科产品应用场景，为主机厂推出数字化产品“EV智能云”，提供新能源汽车一体化数据解决方案。此外，公司为经销商上线了基于AI技术的智能工具“云智选”、推出智慧质检产品等，为经销商带来AI驱动的数据新品，进一步拓宽了业务领域，保持竞争优势。2023Q1数据产品的经销商客户数、经销商店平均数据产品收入和店平均使用数据产品的数量均实现双位数同比增长。二手车方面，公司联合天天拍车，升级二手车一站式车况综合查询工具，二手车业务板块继续保持盈利；根据公司公告，通过汽车之家平台的信息撮合及拍卖服务，影响了全国约21.8%的二手乘用车交易量，同比提升近2pcts。此外，汽车之家持续孵化新产品业态，2023年年初汽车之家宣布接入百度“文心一言”成为首家汽车资讯行业生态合作伙伴，结合自身数据及技术优势，实现智能对话技术与汽车数字化服务的全面融合。
　　▍风险因素：汽车行业景气度不及预期；中概股政策变动风险影响；公司媒体服务业务恢复不及预期；公司新业务增长不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司传统媒体服务业务继续保持回升态势，线索服务业务稳中有升，数据产品、二手车等新兴业务正在探索多样的产品模式，效果已初见雏形。考虑到2023年行业可能面临竞争加剧的风险，影响主机厂媒体服务开支及公司业绩，我们维持公司2023/24/25年EPS预测为3.7/4.0/4.5元，现价对应PE为14/13/12倍。因港股上市时间较短，故以美股作为参考，公司近三年的估值中枢为18倍PE，我们预期公司中期将一直保持行业内龙头地位，2023Q2起车市有望逐步回暖，叠加公司数据产品等新兴业务的发展有望进一步提振收入及利润，给予公司2023年20倍PE估值，港股对应目标价为90港元，维持“买入”评级。维持美股46美元目标价（美元对港币汇率为7.85，且美股1ADR=港股4股普通股），维持“买入”评级。