▍围炉谈策系列报告之四—拾级而上，保持耐心
　　政策研究｜“围炉谈策”系列报告以PEST框架（政治、经济、社会、技术）为全球投资人展现中国政策全景图。在当下时点，市场对外部地缘形势的改善没有给予充分关注，对经济复苏持续性的担忧不断提升。我们认为：1）人民币跨境收付占比上升是各国对中国经济复苏和产业链实力投下的信心票，去美元化则是对美国通货膨胀和部分金融风险担忧的最明显体现。中美重新开始高层接触，将有效避免2023年的竞争升级和战略误判。2）中国经济正处在“凌晨三点”，经济保持复苏，但需求仍然不足。市场高度关注4月社融信贷数据低于预期且通胀水平继续回落，但复苏本就不会一帆风顺，应逐步改变对经济基本面和政策强刺激的跷跷板博弈心态，后续关注政策性金融工具的使用和进一步降低融资成本的合意宏观调控。3）“中特估”是资本市场改革与国资国企改革的有效结合，在二季度仍然具有较高的投资优势。建议选择估值较低、分红稳定、信息披露完善、ESG评分较高、管理层相对市场化、基本面稳固、与其他主题(一带一路、数字经济等）契合的国资委旗下上市公司，特别是创建世界一流示范企业的21家央企集团下属企业。4）金融监管机构将陆续迎来新上任官员，加强党的领导、金融反腐巡视、风险化解防范、降低融资成本等严监管思路继续延续，关注年中可能召开的中央金融工作会议相关部署
　　▍债市启明系列20230518—人民币为何破7？
　　固定收益｜近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。
　　▍银行业草根调研快报—如何理解二季度基本面走势？
　　银行｜上周，我们对国内上市银行进行了草根调研，包括4家国有大行、2家股份行。调研结果显示，二季度及往后信贷增长如期回落，零售修复有望加码，资负量价调优下，息差降幅有望逐季收窄，风险延续改善，银行业整体经营趋稳。
　　▍电力设备及新能源行业先进制造&充换电设施政策观察2—政策推动县乡全覆盖，减免充电设施需量电价
　　电力设备及新能源｜5月17日，国家发改委、国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，推动县区、乡镇充电设施全覆盖，鼓励地方出台专项政策，以专项债等方式支持充换电设施建设；通过农村集中充换电设施需量电价减免、配电网投资全额纳入输配电价回收等方式对充电建设和运营予以经济性支持；支持有序充电、光储充等模式发展。我们认为这一政策设定农村区域县、乡全覆盖的发展目标，优惠政策提升农村区域充电建设和运营经济性，将直接促进农村充换电行业加快发展，利好具备设备、运维一体化整合能力和具备配电网、光储充业务布局的企业。
　　▍京沪高铁（601816.SH）深度跟踪报告—黄金通道展骐骥之跃，京福接力中期成长
　　物流和出行服务｜冲击过后黄金通道展骐骥之跃，2023Q1净利润恢复至2019年同期94%、领跑出行链板块。五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们测算公司Q3净利润有望超2019年同期。外部冲击影响票价弹性释放，我们测算2023Q1本线客公里收益较2019Q1同比增长5%~6%，预计2023Q3本线客公里收益相对2019年同期或增8%左右，暑期将迎来运行图优化调整，有望实现较2019年的量价齐升。料2023Q3京沪高铁跨线列车收入较2019年同期增幅15%以上，全年京福安徽跨线车量公里占比或升至25%~30%。京福安徽的资产价值或存低估，据《中长期铁路网规划》（2016-2030年），2026年商合杭将接入京港（台）通道，我们预计商合杭区段列车通过密度稳态情形下有望媲美京沪高铁，2026年京沪安徽或实现净利润近30亿。同时现金流转好有望带来财务费用压力的缓解，未来“中特估”体系将持续完善，作为铁路客运黄金通道亦有望受益。继续强烈推荐，维持“买入”评级。
　　▍百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）2023Q1季报点评—核心业务加速改善，加强AI投资与布局
　　前瞻研究｜2023年一季度公司业绩超出我们此前的预期，其中百度core广告收入同比增长6%，云计算收入同比增长8%，显示出核心业务的韧性。得益于公司降本增效的推进，百度云本季度首次实现Non-GAAP营业利润层面的盈利。文心一言经过前期的发布和测试后，已经开始逐步进行生态企业的内测，截至5月9日，吸引客户大约300家。此外，AI正逐步导入到公司业务，融入文心一言能力的搜索引擎亦开放进行测试，有望从用户流量等维度带动公司业绩的稳步增长。我们持续看好公司在宏观经济复苏下在线广告、云等核心业务的持续改善，同时AI、自动驾驶等业务亦有望提供远期估值弹性。我们看好公司中长期投资价值，维持公司“买入”评级。