事项：
　　逸仙电商发布2023年一季报，Q1营收7.65亿元，同降14.1%；净利润5068万元，同比转正；Non-GAAP净亏损2577万元，同比大幅收窄。
　　平安观点：
　　业绩超预期，盈利持续改善。1）23Q1营收7.65亿元，同降14.1%，高于此前指引（6.24-7.13亿元，同降20-30%）。其中护肤品牌收入2.45亿元，同增34.2%，占比升至32%；彩妆品牌收入约5亿元，同降29.1%，环比微降2.6%，逐步企稳。2）Q1毛利率74.3%，同比+5.3pct、环比+3.2pct，持续提升，主要得益于高毛利护肤品占比提升+严价格策略+各品牌成本优化。3）Q1销售费率60.0%，同降7.9pct，主因线下低效门店关闭及员工优化；管理费率5.3%，同降18.1pct，主因CTO离职相应股权激励费用减少；研发费率3.2%，同降0.8pct，处合理水平。4）Q1净利润5068万元、净利率6.6%，Non-GAAP净亏损2577万元、净亏损率3.4%，盈利能力持续改善。5）Q1公司经营性现金净流出约2020万元，与Non-GAAP利润基本匹配，Q1末账面类现金25.4亿元，较为充沛。
　　护肤业务向好，持续放大核心单品，稳步扩充产品线。Q1三大中高端品牌达尔肤、科兰黎、EVELOM合计增速59%，增长势头较好。据爬虫数据，4月三品牌天猫+抖音GMV增速约30%，淡季维持较好增长。各品牌王牌单品持续放量，38期间，科兰黎抗氧一号VC精华38期间荣登抖音精华/天猫美白精华TOP1，EVELOM洁颜霜荣登天猫高端卸妆膏TOP1，达尔肤杏仁酸精华、三修精华大单品地位稳固。同时各品牌稳步推新，持续扩充功效、品类，如科兰黎近期上新抗老面霜，达尔肤推出无酸配方净痘平衡精华，EVELOM推出新品精华油，已在中国线下渠道专供。
　　彩妆逐步企稳，期待下半年新品拉动规模回升。完美日记持续进行品牌升级，Q1新推芭蕾小细跟口红及限定礼盒，贡献一定销售，底妆系产品持续发力，单品蓝色散粉Q1累计销售20.4万件。下半年完美日记有望推出更多新品，期待拉动规模回升。此外，小奥汀、皮可熊推出气垫、水眉笔、奶冻水光口红等新品，带动一定增量。
　　投资建议：公司转型成效持续显现，经营质量不断提升。彩妆优化折扣及费比，规模短期收缩，但长期有利于品牌健康发展。护肤增势较好，品牌心智持续强化，收入贡献不断攀升。我们认为公司底层运营能力强大，护肤新品类经营稳健，彩妆业务质量提升，持续看好业绩反转。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新品类经营不及预期；3）新品牌孵化不及预期；4）新渠道拓展不及预期；5）产品质量控制风险。