事件：今日，国家发改委发布对在运及2025年底前拟投运的48座抽水蓄能电站的容量电价核价结果。本次核价结果相较于部分电站现行电价有所下调，将给当前抽水蓄能领域投资过热的情绪“降温”，助推行业长期规范化健康发展。
　　抽水蓄能优势显著，在政策支持下发展迅速。抽水蓄能是我国当前最成熟的储能技术，拥有度电成本低、容量大、持续放电时间长等优点。“双碳”目标下，随着风电、光伏等波动性电源大规模高比例接入，迫切需要加快发展抽水蓄能等调节性电源，提升电力系统灵活性、经济性和安全性。然而，2021年以前，由于高投资成本难以疏导，厂商投资意愿较低，抽水蓄能电站发展缓慢。2021年4月30日，国家发改委发布633号文，进一步完善抽水蓄能价格形成机制和成本疏导机制。随后，国家又出台了多项政策鼓励抽水蓄能行业快速发展。2021年核准11个抽水蓄能项目，共计1380万千瓦；2022年核准48个项目，共计6890万千瓦。2022年项目核准数量约为2021年的4.4倍，核准装机容量约为2021年的5倍。
　　过热投资局面需“降温”，一站一价助推行业长期规范化发展。投资“过热”的局面可能会造成企业间的恶性竞争，降低发电经济性，不利于行业健康发展。2023年5月12日，国家能源局发布《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》，提出抓紧开展抽水蓄能发展需求论证，针对目前部分地区前期论证不够、工作不深、需求不清、项目申报过热等情况，坚持需求导向，深入开展抽水蓄能发展需求研究论证工作。15日，国家发改委发布对在运及2025年底前拟投运的48座抽水蓄能电站的容量电价核价结果，该电价自2023年6月1日起执行，本次电站核价结果较部分电站公开的在执行电价有不同程度的下调。偏紧的核价结果叠加需求论证的要求，将有利于给当前抽水蓄能投资过热的情绪“降温”，促进行业长期规范化健康发展。
　　行业龙头短期业绩承压，长期获取资源压力减轻，优势地位依旧。由于容量电价是抽水蓄能电站的主要收入，加上抽水蓄能电站固定成本占比较大，此次容量电价下调将直接带来部分公司短期业绩承压。但另一方面，核价结果适度偏紧有利于规范项目审批，减轻龙头公司的竞争压力，使其能够获取更多的优质项目资源。南网储能是A股唯一一家以抽水蓄能和新型储能为主业的上市公司，截至2022年底，公司在运抽水蓄能电站7座，装机容量1028万千瓦，规模位居行业前列。除了480万千瓦在建项目外，公司抽水蓄能储备容量超2800千瓦，在全国占有较大份额。据公司公告，本次核价较公司2022年执行价有所下调，预计将减少其2023年收入预算4.96亿元，公司短期业绩承压。但与此同时，受益于更规范的项目审批，公司在获取站址资源方面的竞争压力有望减轻。此外，2023年4月24日，国家能源局在《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》中提出积极推进新型储能建设。公司规划十四五、十五五、十六五分别新增投产新型储能200万千瓦、300万千瓦和500万千瓦，有望受益该支持性政策，打开第二成长曲线。
　　风险提示：抽蓄电站投产不及预期；调峰水电站来水不确定性风险；新型储能项目建设进度不及预期等风险。