核心观点
　　央行于2023年5月15日发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有以下关注点：1）新发贷款利率边际回升，或由结构因素主导；2）重申“居中之道”，政策利率较为稳定；3）避免政策大收大放，重视中小银行监管；4）信贷投放节奏趋稳，利率水平合理适度。息差预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情，个股推荐：1）成长性突出的成都、宁波；2）小微链常熟、张家港、瑞丰；此外推荐低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。
　　关注点1：新发贷款利率水平到哪儿了？
　　新发贷款利率边际回升，或由结构因素主导。23年3月新发放贷款利率4.34%，较22年12月+20bp，其中一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为4.53%、3.95%、2.67%、4.14%，较12月-4bp、-2bp、+1.07pct、-12bp。一季度信贷投放较为火热，票据利率持续上行，企业贷款利率下降幅度较12月收窄，但按揭利率下行幅度仍较大。23年3月新增零售贷款占总贷款比例较22年12月+19pct至31%，票据规模有所收缩，结构调优带动3月整体新发放贷款利率回升。3月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为56.16%，较12月降低0.05pct。
　　关注点2：如何理解政策利率调整思路？
　　重申“居中之道”，政策利率较为稳定。货政报告指出，近二十年我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上。近年来面临全球超预期冲击，央行政策利率调整思路是采取“缩减原则”，符合“居中之道”，也即立足本国国情，向历史周期和全球各区域的平均值收敛，降低政策利率的波动，后续将继续合理把握宏观利率水平。5月15日央行平价续作MLF，中标利率连续9个月维持在2.75%，当前央行对政策利率调整态度较为谨慎，或对目前利率水平较为合意，预计未来政策利率相对平稳。
　　关注点3：如何解读硅谷银行风险事件？
　　避免政策大收大放，重视中小银行监管。美联储陡峭加息背景下硅谷银行存款持续下降，流动性风险导致其证券资产从浮亏转为实亏，最终引发大规模挤兑，并被FDIC接管。我国金融机构对硅谷银行风险敞口小，且当前我国绝大多数银行处于安全边界内，银行业总资产中占比约七成的24家大型银行一直保持评级优良，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。央行指出，总结反思硅谷银行事件，后续我国货币政策应避免大放大收；应重视中小金融机构的监管，关注银行资产负债结构稳定性；若需处置金融风险，要迅速且强力，以稳定社会信心。
　　关注点4：央行下一阶段政策思路变化？
　　信贷投放节奏趋稳，利率水平合理适度。关于下一阶段政策思路，需留意以下新表述：1）提出“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”，“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”。Q1信贷投放创历史新高，预计后续贷款投放节奏或将更加平稳、可持续。2）继22Q4“引导市场利率围绕政策利率波动”，本次报告再提出“保持利率水平合理适度”，或反映央行对当前利率水平较为合意。3）报告新提出“提升支持实体经济的可持续性”，与近期金融让利趋缓基调一致，或将有利于监管维护银行合理盈利空间，更好服务实体；4）强调增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。