摘要:
　　行情回顾
　　09合约最高触及1.6万元/吨关口后缺乏进一步上行动能，种植天气转好后回踩1.55万关口。外盘大涨后大跌，依然属于高位宽幅震荡走势。
　　逻辑观点
　　第一，五月宏观利空将卷土重来。5月4日，美联储和欧盟再次举办议息会议。通胀问题未解决前（某种程度上可替换为商品未普遍回落），即使此次为加息终点，利率也可能在高位持续较长时间，并对后续的经济发展造成不利影响。从近期商品价格指数走势可看出，国内和国际商品都已经开启了新一轮下行周期，尤其是原油和有色金属的走势。前2个月商品普跌，棉花逆势上行，和各大商品的比值被迅速修复。
　　第二，当前种植天气情况仍是最重要的影响因素，但影响的力度在棉花价格高位时逐渐减弱。USDA月度报告显著利多，给予内外棉价较强支撑。但供应端利多在1.56以上时基本已兑现，再高则有透支嫌疑。6月前棉花尚可补种，最终的面积和产量情况仍有待观察。
　　第三，消费端的影响在逐渐增大。虽然因本年度银行资金支持，纺织行业的负反馈暂时还未传导至棉花，但产业的情况显然很难支撑起棉花1.6万以上的价格水平。尤其是两个指标是突破性的。一个是纺织利润由正转负，纱线生产已经进入亏损阶段，对高价原料的采购十分小心谨慎。第二个是在经过了一年多内外价差倒挂后，进口利润在4月最后一周打开。另外，在原油价格大幅回落后，涤纶短纤对棉花的替代性增加。
　　第四，五一节日后各地新冠阳性数量明显增加，要警惕新冠卷土重来后对行业的影响。
　　行情展望
　　预计5月份时郑棉供需双弱。郑棉在1.48-1.54区间是较为合理的估值。因天气利好和轧花厂利好等因素主要集中在01合约上，近月相对将弱于远月。
　　操作建议
　　建议09套保单继续持有，也可做空9多1的套利。
　　风险因素
　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险））