核心观点
　　4月28日晚，公司发布2023年第一季度报告，实现营业总收入21.54亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长100.79%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比增长99.22%，利润端增长较快主要归功于：1）盈利能力强的医药工业板块收入占比提升，毛利率实现稳步提升；2）对联营企业和合营企业的投资收益同比实现大幅增长。整体来看，公司持续推动营销创新，推进成药提质上量，混改成效逐步显现，Q1整体经营趋势向好，利润端增长超预期。
　　事件
　　公司发布2023年第一季度报告
　　4月28日晚，公司发布2023年第一季度报告，实现营业总收入21.54亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长100.79%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比增长99.22%，利润端增长超过此前市场预期。
　　简评
　　混改成效逐步显现，Q1利润端增长超预期
　　2023年Q1，公司实现收入21.54亿元，同比增长14.03%，收入端在医药工业的带动下实现稳健增长；实现归母净利润4.01亿元，同比增长100.79%；扣非归母净利润3.95亿元，同比增长99.22%，利润端增长较快主要归功于：1）公司整体经营趋势稳步增长，盈利能力强的医药工业板块收入占比提升，毛利率实现稳步提升；2）对联营企业和合营企业的投资收益同比实现大幅增长，主要受益于防疫政策优化以及流感带来的感冒呼吸品类需求增长。整体来看，公司持续推动营销创新，推进成药提质上量，混改成效逐步显现，Q1整体经营趋势向好，利润端增长超预期。
　　百年中华老字号，品牌及品种积淀深厚
　　公司是由天津市医药集团控股的大型中药公司，以绿色中药为核心，集生产、经营、科研为一体，业务涵盖中药全产业链，包括中药材种植、中药材贸易、中成药研发生产及销售、中药饮片生产销售、医药商业物流等众多领域。在医药制造领域，公司拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，作为“乐家老铺”的正宗后裔，达仁堂品牌积淀深厚；与此同时，通过百余年的传承发展，公司品种资源储备丰富，目前共有599个药品批准文号，拥有一批家喻户晓的中成药产品，主要品种包括速效救心丸（国家机密品种）、京万红软膏（国家秘密品种）、以及舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片等中药保护品种，覆盖心脑血管、呼吸系统、消化系统、皮肤用药等众多治疗领域，2022年，公司医药制造板块实现营业收入52.29亿元，同比增长22.09%，毛利率为56.49%，同比减少0.23个百分点。在医药流通领域，公司已建成立足天津、覆盖全国的医药商业体系，旗下医药公司是天津市药品经销龙头企业，公司医药流通板块2022年实现营业收入60.08亿元，同比增长2.13%，毛利率为5.36%，同比增加0.05个百分点。
　　混改落地激发经营活力，积极推动管理及营销体系改革
　　2020年9月，公司控股股东天津市医药集团（“天药集团”）启动国有企业混合所有制改革，通过股权转让形式引入民营企业津沪深生物医药科技有限公司（“津沪深公司”）；2021年3月份，混合所有制改革完成，津沪深公司持有天药集团67%股权，间接控股公司。控股股东混改落地后，公司积极推进组织架构优化，2022年本部经营管理部室由14个缩减至12个，并不断完善人力资源管理体系，优化薪酬激励机制及绩效考评机制。除此之外，公司聚焦营销体系改革，2022年整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队，实现产销分离，同时成立商销事业部，运营普药产品；整合国际部负责海外市场，成立电商部发力第四终端；2023年初，公司成立津药达仁堂集团股份有限公司健康科技产业发展分公司，统揽各销售平台工作。目前，公司各销售平台已完成产品线调整、组织架构建设工作，逐步迈入健康发展快车道。我们认为，混改落地有望激发公司经营活力，随着公司积极推动管理及营销体系改革，公司体制机制有望进一步优化，推动业绩实现稳健增长。
　　展望2023年：做大做强绿色中药，持续推进“1+5”战略布局
　　作为公司“十四五”战略规划承上启下的关键之年，2023年公司以“做大做强绿色中药”为战略定位，持续推进“1+5”战略规划，推动“三核九翼”重点品种的健康发展。从重点工作方向来看，2023年公司将聚焦：1）加强品牌建设：牵引品牌管理方法“引进来”和品牌传播内容“走出去”，提升品牌线上线下曝光度，不断弘扬品牌历史底蕴，强化品牌正面形象；2）发力市场营销：推进“三核九翼”成药市场提质上量、落实津药集团“骄子工程”立足做大主品、开展“宝贝计划”发掘产品独家或有特色治疗优势的产品潜能，不断完善多元产品矩阵；同时深化有序营销，规范价格体系，积极推动营销创新；3）加大科研投入强度：推动速效救心丸科研项目，开展药物经济学、循证医学研究，开展真实世界研究等大品种二次开发工作，持续深化与海河实验室合作，推动与付小兵院士共建创面修复再生医学研究实验室，力求促进科技成果转化应用，以高端智库引领创新发展。除此之外，