本周重点事件：1）4月居民信贷同比少增，地产稳需求政策仍有进一步释放空间。5月11日，央行公布4月金融统计数据，4月社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。4月居民部门信贷再度转负，其中短贷、中长贷分别减少1255、1156亿，或表明仍有居民以存款提前归还房贷。4月居民中长期贷款相较一季度大幅回落表明当前地产销售复苏仍不稳固，逆周期稳需求政策仍有进一步释放的空间；2）提振政策持续加码，市场预期静待改善。据贝壳研究院，近期重点城市出台提振政策15次，主要涵括三方面：一是热点城市限购继续放松，如郑州、合肥、杭州缩小限购区域；二是公积金政策优化，如兰州调整公积金系数，上海、常州、泉州、杭州、宁波针对特定人群提高公积金贷款额度，合肥宣布可用公积金付新房首付；三是发放购房补贴，泉州针对新落户人员、北京房山针对引进人才发放购房补贴。进入二季度，积压需求基本释放完毕，市场交易出现趋势性回落，消费者观望情绪加重，北京等一线城市在此时释放积极信号，将有助于改善市场政策预期，引导市场信心恢复。3）市场首篇，特种砂浆行业深度：本周我们发布了特种砂浆行业深度《千亿赛道两强争先，东方雨虹或后来居上》，报告主要逻辑在于：1）特种砂浆大市场、轻资产、拼渠道、重成本、讲资源，是建材里的好赛道；2）雨虹、德高两强争先。德高深耕零售稳扎稳打；雨虹B+C双管齐下，产品、渠道协同迅速放量，看好雨虹后来居上。
　　当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C端强于B端；玻璃生产商连续涨价降库；基建需求强于地产；地产新开工复苏或存一定预期差；玻纤23Q1底部明确，Q2望持续降库。
　　玻纤：4月库存继续环比下降，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4180元/吨（环比持平，同比-1820）；电子纱G75均价8000元/吨（环比持平，同比-1000）；电子布主流报价维持3.4-3.5元/米（环比持平）。供给端，预计23年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，4月末行业库存76.5万吨，环比-4.4%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
　　品牌建材：需求向上，成本向下，供给明显出清，板块站在新一轮景气周期起点。据Wind数据，本周30大中城市商品房成交面积331.5万平米（周环比+101.3%）。其中，一线城市成交面积75.4万平米（周环比+100.6%），二线城市成交面积194.7万平米（周环比+121.2%），三线城市成交面积61.4万平米（周环比+57.2%）。22年10月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，市场关注核心点转移至基本面复苏进度，从板块一季报披露情况看：1）23Q1需求端复苏已经开始，C端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时C端优势明显的企业毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交全面回暖，明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q123个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百强地产销售业绩同比转正，4月TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4%；同比增长31.6%，同比增幅较上月有所提升。当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，随着市场热度的进一步上升，购房者信心修复将向新房市场蔓延。当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善，23Q1销售复苏分化导致土地市场冷热不均，北京、上海、杭州、成都等热点城市核心区域溢价成交占比高，全国300城土地成交仍明显下滑。重点22城年初至3月末央国企、混合所有制企业、地方国企和民企拿地比例分别为52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快复苏，占比较22年全年的16%提升明显；2）新房销售改善是修复房企资产负债表和盘活产业链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣工强度受益于此将皆有提升，带动产业链信用修复和需求改善；同时叠加“保交房”