2022年全部A股上市公司营收、扣非归母净利润增速走低：从营收看，2022年全部A股上市公司营收相较2021年实现6.70%增长，比21年增速下滑12.85pct，基本符合市场预期。从利润水平看，2022年全部A股上市公司扣非归母净利润同比小幅增长3.19%，较21年增速下滑20.23pct。
　　2023年Q1全部A股营收增速降低，利润呈现负增：2023Q1全部A股上市公司营收增速同比增长3.79%，相较21Q1单季度增速同比下滑5.57pct；扣非归母净利润同比增速为0.67%，由正转负，延续2021Q3以来的下跌趋势，扣非归母净利润规模收缩，上市公司盈利能力仍在修复中。
　　主要板块ROE集体走低，科创板ROE受销售净利率拖累：2022年全年A股主要板块ROE整体下滑，销售利润率下行拖累ROE增速。2022年全部A股净资产收益率为9.08%，较上年下滑0.74pct，通过杜邦分析可见，净资产收益率下降主因是企业盈利转弱。一季度全部A股净资产收益率为2.45%，同比小幅下降0.15pct；一季度经济温和复苏，企业经营趋于乐观，加杠杆意愿边际改善，权益乘数同比上升至5.91。分板块看，2023一季度科创板ROE受销售净利率下行拖累最为明显，销售净利率同比下降5.61pct。
　　上游ROE受到冲击，中游ROE明显改善：分行业看，2022年大部分行业ROE同比减少，仅少数行业实现同比正增长。受地产销售仍在磨底，地产景气仍处低位区间徘徊影响，处于地产链上游的钢铁（-10.35pct）、建筑材料（-8.52pct）及房地产（-6.34pct）行业盈利受到冲击，净资产收益率同比下行。具体看，受到大宗商品价格下跌冲击，2022年以钢铁、石油石化、基础化工为代表的上游资源品的行业销售净利率大幅下滑，净资产收益率走弱；而中游制造业受益于上游原材料价格下降，生产成本减少且需求回暖，净资产收益率增速同比得到明显改善。
　　A股净利润现金比率整体改善，一季度科创板表现不佳：整体看，2022年、2023年一季度A股主要板块净利润现金比率集体提升，经营活动现金流均较2021年、2022年一季度明显改善。23Q1除科创板外，主要板块经营现金流净额同比均实现大幅增长，现金流情况表现相对稳健。23Q1科创板经营现金流情况转弱，净利润现金比率同比继续下滑至105.33%。
　　一季度以来申万一级行业盈利质量多数下滑：从经营活动净收益占利润总额比重来看，2023Q1各宽幅指数的比重较2022Q1集体走低。从应收账款占总资产比重看，2023Q1全部A股、沪深300和科创板均下降，全部A股同比下降0.04pct至1.95%，沪深300同比下降0.04pct至0.92%，盈利质量稳步提高。从应收账款占总资产比重来看，2023Q1申万一级行业应收账款占总资产比重有所回落，其中计算机、机械设备、医药生物应收账款占总资产比重居于前列。
　　投资建议：从年报看，2022年以来多数板块及行业经营在供应链中断、终端需求不足、成本上升等冲击下，盈利能力出现不同程度下滑，营收规模增速放缓。随着疫情政策调整、经济恢复势头向好叠加支持政策频出，社会总需求改善预期较强。伴随着通胀水平保持温和，企业成本端压力下降，经营压力在今年一季度以来逐步缓解，盈利质量及现金流情况均有所改善。同时，当前市场交投热情回升，投资者情绪低位回升，可把握景气赛道布局良机。建议关注：1）需求回暖预期较强，业绩改善明确、盈利质量向好的消费赛道；2）成长空间较大、政策支持力度加大，产品落地提速的高科技、数字经济领域。
　　风险因素：数据统计偏误；经济超预期下滑；监管环境变化。