摘要
　　我们认为二季度生猪供给过剩仍是主旋律，猪价将继续磨底，板块延续亏损，行业现金流进一步收紧，叠加南方雨季临近增加疫病防控不确定性，产能加速出清正在逐步验证。上市公司头均市值跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】猪价继续磨底，把握低估值配置机会
　　据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.48元/kg，环比下跌1.22%，同比下跌3.60%；自繁自养亏损326.24元/头，环比亏损加重5.92%，同比加重37.49%；外购养殖出栏亏损270.82元/头，环比亏损减轻2.58%，同比加重718.00%；本周仔猪均价34.57元/kg，环比下跌0.06%，同比上涨9.34%；二元母猪价格32.14元/kg，环比不变，同比下跌4.44%。
　　二季度供应过剩仍是主旋律，板块延续亏损。五一收假后白条走货不畅，屠企减量明显，需求端支撑力度有限，猪价震荡走弱。从规模大厂的出栏计划和体重来看二季度供给过剩仍是主旋律，叠加二次育肥情绪低迷，屠企分割入库放缓，我们认为5、6月份猪价仍将继续磨底，板块将维持亏损。
　　行业现金流趋紧，产能有望加速出清。上市公司一季报资产负债率较2022年底普遍上升，在建工程环比下降明显，部分猪企相继下调年度出栏目标，反应行业资金压力不断加大，我们预计二季度上市公司能繁母猪存栏增幅继续放缓。从历史周期来看，当猪价持续低于养殖现金成本时，行业产能大概率会加速去化，从农业农村部数据来看，当前板块已经连续亏损近5个月，且南方雨季临近或将增加疫病防控不确定性，产能加速出清正在逐步验证。
　　投资建议：近期上市公司头均市值已经跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】；其次推荐相对经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】。
　　【白羽肉鸡】父母代存栏拐点已现，周期启航
　　据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.45元/公斤，环比下降3.47%，同比上涨4.54%；鸡肉产品综合售价11.65元/公斤，环比下降1.69%；鸡苗价格2.58元/羽，环比下降22.52%。
　　在产父母代存栏拐点已现，鸡苗价格有望企稳回升。根据畜牧业协会禽业分会数据，在产祖代种鸡存栏高点在22年10月，之后延续去化，根据7个月生产周期推荐推断在产父母代存栏高点在23年4-5月，之后将开始减少。协会数据显示，在产父母代存栏在23年4月第2周达到2261.4万套的高位，之后连续2周环比减少，截至4月底下降了1.13%。在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，因此我们判断23年5月后商品代鸡苗供应压力或有所缓解。根据协会数据，商品代鸡苗自4月初高位回落，截至4月30日较高点下降约46%，伴随鸡苗供应减少，鸡苗价格有望企稳回升。
　　祖代更新持续收缩，景气周期有望延长。根据博亚和讯数据，2023年1-4月祖代引种加国产自繁更新量约37.46万套，同比减少22.33%，考虑到品种差异和质量问题，我们预计祖代供给缺口将持续保持，周期高点及长度有望超预期。
　　投资建议：关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议优先布局以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；价值组合重点关注一体化产业链的【圣农发展】【禾丰股份】。
　　【动保】至暗时刻已过，现象级单品或即将上市
　　行业至暗时刻已过，新的转折即将显现。2023年1-5月，生猪价格持续低于成本线运行，但由于基础存栏量处于高位，叠加非瘟、腹泻等疫病散播，23Q1动保行业业绩平稳增长，部分企业业绩略超预期。后续随着养殖企业盈利能力恢复，动保产品需求量有望逐季改善。
　　非瘟亚单位疫苗研发已有实质进展。4月份兰研所和中科院上报非瘟亚单位疫苗应急评价，当前进展顺利，预计近期进行复核实验，若实验顺利进行，疫苗离上市应用又更进一步。若安全、优质的非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，抢占市场超额收益，进一步打开长期增量空间。
　　宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于23年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。
　　投资建议：其一推荐非瘟疫苗受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二建议关注率先进行宠物药板块布局的【瑞普生物】。
　　风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。