行业景气度逐步复苏，Q1业绩同比增长：汽车行业Q1实现销量607.62万辆，同比-6.55%。Q1汽车及零部件行业营收8010.03亿元，同比+7.44%，归母净利润290.16亿元，同比+10.60%。展望Q2，我们认为汽车板块景气度有望持续回暖：1）燃油车排放升级对行业价格和销量的影响逐步减弱，随着不满足排放标准的库存快速出清，行业价格和销量有望重回正常水平。2）新能源汽车的价格竞争减弱，随着特斯拉全球范围内提价，新能源汽车继续价格战的风险有所降低。3）上海车展众多新车型上市，有望带动提振销量，带动行业景气度回升。
　　各子版块Q1业绩均同比高增长，商用车尤为亮眼：乘用车与零部件细分板块Q1业绩表现较好，其中Q1乘用车行业营收3648.65亿元，同比+4.74%；归母净利润140.26亿元，同比+2.78%。Q1零部件行业营收2748.23亿元，同比+8.49%；归母净利润118.46亿元，同比+16.05%。Q1两轮车板块业绩延续优异表现，Q1摩托车及其他子行业营收188.90亿元，同比+4.78%；归母净利润12.24亿元，同比+21.44%。商用车景气度有所回升，商用车板块Q1业绩反弹，Q1商用车行业营收770.84亿元，同比+11.29%；归母净利润9.81亿元，同比+64.84%。汽车服务行业回暖，Q1汽车服务子行业营收654.13亿元，同比+11.12%；归母净利润9.39亿元，同比+20.82%。
　　新能源汽车销量保持同比高增长，智能化、电动化带来投资机遇：Q1新能源汽车销量保持同比高增长，实现销量158.54万辆，同比+26.88%；其中新能源乘用车销量151.16万辆，同比+25.85%。我们认为汽车行业智能化、电动化变革带来了行业的投资机遇，重点投资主题包括三电、域控制、轻量化底盘、线控底盘、智能座舱、智能驾驶等。
　　投资建议：海外客车需求提升，中国品牌客车相对于竞争对手在产品性价比、配套服务等领域具备较大优势，建议关注宇通客车、金龙客车。经济复苏带动重卡行业需求改善，建议关注中国重汽、潍柴动力、中集车辆；零部件板块持续推荐特斯拉产业链核心供应商拓普集团、旭升集团、三花智控。我们看好自主品牌整车龙头吉利汽车、比亚迪、长安汽车和长城汽车以及两轮车龙头雅迪控股和爱玛科技。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。