主要观点
　　信贷、货币增长如期回撤
　　经济回暖形势确认叠加货币信贷增长首月效应的消退，4月份的信贷和货币增长，呈现为小幅回撤现象，货币增长回落，新增信贷规模季节性回落，信贷余额增速则保持不变，说明货币环境平稳仍是当前市场主要特征。货币实际增速弱低于市场预期，信贷余额增速保持平稳，表明流动性环境仍然处于相对宽松状态。
　　信贷期限愈发趋向长期化
　　经济偏软时期信贷期限的长期化趋势不会改变。信贷期限结构基本上是由经济环境决定的，短期贷款减少，表明当前经济运行仍处偏弱状态，当期经济运行的信贷需求不多。4月份金融数据从另一个侧面印证了我们一直持有的判断：经济回暖中整体运行仍偏软。
　　居民部门新增信贷再现收缩
　　从新增信贷的部门分布看，2023年4月份新增人民币贷款部门分布的一个主要特征是，居民部门信贷增长再现收缩态势，金融部门信贷增长回升较多，或为资本市场回暖带来的金融部门需求回升影响。居民部门信贷增长虽然历史上也曾多次出现，但基本上属于季节性的，在正常经营月份出现信贷萎缩，表明居民部门信贷需求的真实回落。
　　货币或再回落，降息概率提升
　　保持流动性合理充裕是央行的政策目标。我们认为，经济回暖和通胀下行走势的确立，或带来新增信贷规模和货币增长的回落。虽然海外利率较高，但在双循环背景下，国内经济发展在货币环境上仍需要降准、降息的配合。随着海外主要经济体加息进程进入尾声，中国经济运行的国内外环境改变，降准、降息的时机将更趋成熟、条件将更趋完备。
　　风险提示
　　俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变。中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。