行情走势：本周（05.08-05.12）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌1.97%。农林牧渔II（申万）指数收于3127，相比上周下跌1.32%，跑赢沪深300指数0.65个百分点。动物保健（3.21%）涨幅最大，农产品加工（-2.27%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE低于平均值（一年），PB高于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
　　生猪：能繁存栏持续去化，周期底部信号明显。1）畜牧业协会显示4月规模场种猪存栏明显下降，环比-0.9%，母猪淘汰量明显增长，环比+11.1%，钢联数据显示4月能繁去化-0.22%，“低价+猪病”双重刺激下产能正持续去化；2）5月14日涌益咨询全国生猪均价为14.27元/kg，价格维持低位震荡。节日备货效应结束，终端走货较弱，同时二育进场积极性较弱、屠宰补库意愿下降，猪价持续低位运行；3）本周仔猪、二元母猪全国均价分别为637元/头、1627元/头，母猪价格维持持续低位，补栏情绪较差，仔猪正处于传统补栏期，价格窄幅上行。当前猪价仍在14元/kg低位震荡，自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-326元/头和-270元/头，亏损压力下产能去化持续，周期已至底部。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。由于年初猪病影响下仔猪死亡率偏高，对应4-5个月后供给可能出现阶段性断档，猪价拐点或于7、8月出现。全年维度看，考虑猪病影响，23年供给或少于22年，需求随着消费复苏同比有望好转，预计23年均价将高于22年（18.9元/kg）。展望未来，猪价持续低位或加速产能去化，当前行业周期底部信号明显，23年周期有望复苏，24年迎来景气阶段。
　　当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。
　　白鸡：鸡苗价格或触底，23年行业景气度向上。1）鸡苗价格自高位下行，但近期多家种禽企业排苗计划加快，市场部分低价苗也显现反弹迹象。5月14日烟台地区大场报价2.75元/羽，环比上周略降，同比仍涨17%。2）毛鸡需求受消费复苏拉动，价格维续高位，5月7日烟台地区为4.67元/斤，短期消费偏淡叠加供给环比增加，养殖与屠宰利润转负，毛鸡价格环比下降。3）当前父母代鸡苗报价维持高位，随着上游祖代产能缺口传导至父母代，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行，钢联数据显示6月利丰品种父母代鸡苗预计成交价在65元/套左右。短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，鸡苗、毛鸡价格下行空间较小；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也有望冲击历史新高。
　　海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口或将持续。1）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年5月5日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、508例家庭养殖场HPAI、扑杀禽类数量达到58.79M，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。2）海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展，法国正面临禽流感疫情新高峰，南美洲也处于禽流感持续影响中，种源紧张情况或持续。3）Mysteel农产品数据统计我国祖代1-4月份祖代引种更新总量为45.76万套，较去年同期增加5.47万套，但其中海外占比仅为37%，海外进口祖代仍显不足。当前海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。
　　我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年，从一季报情况来看，业绩呈现同比恢复势头。投资层面，非瘟