投资要点：
　　公用事业：煤价下跌叠加改革预期升温，关注火电板块投资机会
　　近期在大盘持续回调背景下，火电板块逆势上涨，引发市场关注。我们分析板块上涨原因来自多方面，核心是煤价下跌与改革预期升温共振。首先，国内动力煤价格在经历2月份矿难后上涨幅度及持续时间均低于预期，3月初即再次进入下行通道，秦皇岛5500大卡动力煤最新价格（5月12日数据）已经跌至975元/吨，远低于去年同期，提供火电板块二季度业绩修复基础。此外，与去年同期相比，2023年4、5月份全社会用电需求增速数据预计大幅反弹，水电发电情况却远逊去年同期，反映了煤炭供需更加偏向宽松。预计随着后续来水改善，煤价不具备较大的反弹基础，支撑煤电板块业绩持续改善。
　　在煤价下跌的同时，新一轮电改预期升温，成为此次电力板块性行情的中长期支撑。从更根本上说，我们认为煤价下跌更重要的作用是为中长期的电价机制理顺赢得时间和空间，有助于减少改革对下游的成本冲击。近年来愈演愈烈的缺电现象是供需两侧结构趋势性变化的产物，缺电由“缺电量”转变为“缺负荷”，尖端负荷支撑能力成为电力系统最稀缺的资源。我们分析以现货市场为核心的新一轮电改亟待加速，实现边际定价法下的供需实时出清，赋予电力时间价值。从节奏上看，当前我国电力市场化改革正在加速推进，以现货市场、容量市场、辅助服务市场为代表的各项机制逐步完善，目前第一批8个试点省份已经全部转入长周期结算试运行，显著利好出力灵活的高效煤电和水电。
　　在该思路下，我们认为可以从四个维度筛选标的，分别是机组质量优质、区域供需格局紧张、第三产业用电量占比较高以及资产负债率较低，综合当前估值，重点推荐资产负债率较低的、电力供需偏紧的东部沿海省份机组占比较高的申能股份、华润电力，同时推荐坑口电站占比高、在区域内具备成本优势的中国电力、内蒙华电，建议关注浙能电力、京能电力、江苏国信、皖能电力等。
　　电网：电力体制需要服务于电力系统，而当电力体制难以适应电力系统的发展要求时，便需要进行改革以促进整个电力行业的平稳发展。在当前电价机制下，不同电源的成本和价值均难以得到合理定价，构建新型电力系统的诸多必要组件都无法形成商业模式闭环，导致火电和绿电的建设同时受到压制。
　　本周我们重点回顾我国电力体制现状，并分析后续可能有如下改革方向：（1）电能量市场参与电源逐渐丰富：交易限制进一步打开，其余电源类型陆续进入中长期市场和现货市场。（2）电能量市场限价逐渐放开。预计后续中长期和现货的限价将逐渐放开，燃煤标杆电价可能退出历史舞台。（3）容量市场：煤电陆续进入容量市场，储能存在进入容量市场的可能。（4）辅助服务市场：市场化进一步加速，储能和用户侧参与辅助服务市场。目前辅助服务市场雏形已基本具备，预计后续辅助服务有望与现货市场衔接。（5）输配电价：交叉补贴逐渐破除。（6）碳市场扩容，可再生能源获取环境溢价。
　　投资分析意见：重点关注以下环节：（1）火电产业链：重点推荐：东方电气，哈尔滨电气，青达环保。建议关注：上海电气，华光环能，龙源技术，华电重工，西子洁能等。（2）电力IT环节：建议关注：交易平台和辅助决策环节：朗新科技，宝信软件，恒实科技等；智能计量环节：林洋能源，海兴电力，炬华科技，威胜信息，东方电子等。功率预测环节：国能日新等。（3）数字化智能化环节：建议关注：智能运维环节：南网科技，亿嘉和，申昊科技，容知日新，智洋创新等；电力数字化设计：理工能科，恒华科技，苏文电能等。电力ERP环节：远光软件，国网信通等。（4）综合能源服务：建议关注：天富能源，南网能源，芯能科技等。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期。