主要观点：
　　去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，短期或有技术调整。不过，二季度全球环境仍然较为复杂，美国经济有望进入衰退，市场避险情绪仍然较强。
　　美国今年再次面临债务上限危机，早在今年1月，美国国债规模已触及法定上限31.4万亿美元。当时为避免出现债务违约，美国财政部已开始采取一些非常规措施以维持政府营运。由于美国税收不及预期，美国财政司长耶伦于5月1日表示国会必须提高债务上限，否则美国最早可能在6月1日出现债务违约。根据过往经验，债务上限最终均能提高，但在应对债务上限危机的过程中，均令全球金融市场带来不同程度的动荡。受此影响，美国国债收益率上升，预计国债收益率在未来一个月分别上升约20和10个基点，对黄金会造成动荡。上周伦敦金现收跌0.07%，沪金主力下跌1.35%。今年以来两大指数涨跌幅分别为10.52%和9.82%。
　　随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国4月CPI同比4.9%，前值5.0%，核心CPI同比5.5%，前值5.6%，基本符合预期。CPI继续小幅下行，不过下行幅度不大，显示通胀仍具有一定粘性。
　　2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，目前再次上攻前期高点，短期利率升高。
　　从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。此外，ETF需求方面，今年黄金持有量由之前的净减持变为增持4.53吨，上周持有量大幅增加4.25吨。