关注库存周期下有色金属投资机会。4月PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%，引发市场对于需求的担忧，商品价格下挫。PPI数据偏弱虽会反映需求不足的信号，但同样也会带来政策宽松的预期。我们预计伴随前端政策发力逐步显现，PPI指数或将逐步见底。我们在《再论库存周期下有色金属投资机会》中提到，PPI变动领先于有色库存周期，PPI数据有望逐步回暖，或将带来有色金属开启新一轮的库存周期，建议关注库存周期下有色金属投资机会。
　　短期扰动不改铝价中枢上行趋势。本周SHFE铝价跌2.25%至18030元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别较上周上升0.99、下降0.06个pct至52.45%、40.91%；据百川盈孚，电解铝新增8万吨/年复产产能至106.5万吨/年。库存方面，铝锭、铝棒库存较上周分别下降5.2、上升0.7万吨。4月中国出口未锻轧铝及铝材46.17万吨，环比下降3.56万吨，叠加美国4月PPI不及预期，加重市场出口偏弱预期，铝价震荡下行。基本面来看，当前云南电解铝产能释放节奏仍为市场关注焦点，伴随云南雨季到来，云南干旱情况有所缓和，但主力水库蓄水量仍处低位。SMM预计，二季度云南地区或因电力问题难以复产，同时考虑前期贵州部分铝厂出现复产转停产的情况，我们预计电解铝供给端释放较为缓慢。需求侧方面，电解铝表观需求相关的库存、开工率等数据继续环比回升，终端数据方面，汽车需求逐步回暖，传统需求仍有韧性，继续支撑铝价中枢上行。
　　宏观预期转弱，铜价上涨乏力。LME铜涨0.97%至8243美元/吨。宏观方面，根据美国劳工统计局数据，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来最小同比涨幅，预期5%，前值5%；CPI环比上涨0.4%，预期值0.4%，前值0.1%。根据国家统计局数据，中国4月CPI环比降0.1%，同比上涨0.1%；PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。供应方面，根据百川资讯，本周铜精矿现货TC均价上涨至85.5美元/吨，国内炼厂除检修外其他正常生产。智利采矿税法案在财政委员会通过，将提交参议院全体投票。该委员会批准铜矿税率上限为46.5%。需求方面，根据SMM调研数据，4月份铜管企业开工率为88.78%，环比减少1.52个百分点，同比增加10.69个百分点；4月铜管企业原料库存比为5.08%，环比增加0.03个百分点。2023年4月份铜棒企业开工率为69.86%，环比下降0.1个百分点，同比上升10.83个百分点。据SMM调研，预计2023年5月铜棒开工率为69.15%，环比下降0.7个百分点，同比上升10.02个百分点。我们认为，市场对铜消费宏观预期转弱，国内铜去库速度减缓，铜价在宏观压力与弱基本面共振下加速下跌，但是弱美元和低库存给与铜价一定的底部支撑。我们预计，在国内需求逐渐复苏的预期下和国际市场疲软的双重作用下，铜价维持区间震荡。
　　锂价延续涨势，产业链继续恢复。本周无锡盘碳酸锂价格环比上涨16.49%至27.90万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别上涨34.8%和28.2%，分别为24.0万元/吨和25.0万元/吨，锂辉石价格环比上升14.93%至3850美元/吨，氢氧化锂价格环比上升14.8%至22.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升1.19pct至49.33%，产量环比上升2.48%至5709吨；氢氧化锂开工率环比上升0.41pct至48.85%，产量环比上升0.84%至4820吨。根据百川资讯，供应方面，随着碳酸锂价格的上涨，江西地区以锂辉石为原料生产企业开工较前期有所恢复，但锂云母供应较为紧张，装置整体负荷偏低。澳洲锂辉石供应依旧紧张，近期锂辉石进口价格坚挺，存在上涨预期，锂辉石端生产企业原料供应依旧紧张，对碳酸锂生产形成一定限制。青海地区因气候回暖导致产量逐步恢复。根据鑫椤锂电，需求方面，5月下游企业整体排产向好，市场基本面和情绪面都在逐步修复中，材料厂陆续增加原料采购量。根据中国汽车动力电池创新联盟数据，4月，我国动力电池产量共计47.0GWh，同比增长38.7%，环比下降8.3%；1-4月，我国动力电池累计产量176.9GWh，累计同比增长28.7%。4月，我国动力电池装车量25.1GWh，同比增长89.4%，环比下降9.5%；1-4月，我国动力电池累计装车量91.0GWh,累计同比增长41.0%。根据中国汽车工业协会，2023年4月，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。2023年1-4月，新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。我们认为，国内锂价的提升，带动上游锂矿需求的上升，部分正极材料企业出于补库需求，采购积极性提升；我们预计随着后续需求的进一步提升，锂盐价格有望保持上涨趋势。
　　询采及补采增多，氧化镨钕价格反弹。本周氧化镨钕价格上涨4.57%至45.8万元/吨，金属镨钕价格上涨1.83%至55.5万元/吨，氧化镝价格上涨4.74%至199万元/吨，钕铁硼H35价格维持244.5元/公斤。本周随着轻稀土大厂适时对镨钕氧化物的询采，及部分下游磁材厂在稀土金属价格低位难以继续下调时补采，氧化镨钕开始反弹，金属镨钕跟涨。另据海关总署，稀土4月出口数据整体持平，进口数据环比增长较多：出口稀土商品4574吨，环比增长2.9