事件描述
　　2022年公司营业收入为71.06亿元，同比下降7.06%，归母净利润为4.72亿元，同降27.29%，2023Q1公司营业收入19.80亿元，同比下降6.49%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长15.59%。
　　事件评论
　　由于公司特渠调整、超头缺失、叠加疫情反复影响，公司2022年整体增长有所承压。2022年，公司营业收入71.06亿元同比下降7%。分品类来看，个护家清录得11%的同比正增长，护肤品类下滑27%，母婴品类略微同比收窄；渠道来看，2022年公司线上同比下滑13%，线下同比小个位数下滑，尽管疫情影响了二季度的线上发货，公司电商渠道持续以精细化运营推动多平台布局的战略并未改变，2022年，公司电商逐步消化过去对单一打法的依赖，如剔除天猫超头缺失影响，整体实现约4%的增长：其中兴趣电商（抖音、快手等）增速超200%，兴趣电商占国内电商业务比例约9%；公司在多平台的达播拓展自第四季度也获得突破。盈利方面，受物流基地停摆影响、原材料成本上升包括护肤品类的占比下降等因素影响，2022年毛利率同比收窄1.61个百分点，在疫情不利影响下，公司两项费用的投入效率得到有效管控，全年而言，由于投资净收益减少以及公允价值变动净亏损的增加，对利润端形成一定的负面影响，导致归母净利润率水平有所收窄。
　　2022年，公司渠道进阶和品牌创新战略持续推进，多个品牌顺利实现品牌重塑。佰草集成功实现产品线聚焦和品牌定位的重新塑造，截至2022年末太极系列、七白系列、双石斛系列等主要产品线已经占据了品牌52%；玉泽持续夯实品牌“医研共创”、“皮肤屏障自修护”的差异化定位，上市首创大分子防晒新品，首发便成为天猫小黑盒防晒TOP1；六神成功将菁萃系列沐浴露打造成天猫旗舰店第一产品系列，菁萃系列沐浴露在全电商平台2022年同比增长87%，市场份额不断提升，2022年六神沐浴露线下份额从去年的5.6%增加到5.7%，线上份额从去年的1.5%增长到1.7%。
　　2023Q1，公司收入规模增长略有承压，但利润录得两位数增长。今年一季度公司营收下滑6.49%，毛利率同比收窄1.46个百分点，销售费用率同比提升0.91个百分点，管理费用率同比收窄0.61个百分点，研发费率同比增加0.16个百分点，经营利润率有所下滑，但由于公允价值变动净收益的增加，以及所得税的阶段性同比减少，综合使得一季度公司归母净利润实现了两位数正增长。
　　投资建议：我们认为，进入二季度，公司佰草集、玉泽和六神品牌宣传提速、产品上新有序开展，蓄力618大促销售，考虑到公司去年二季度较低的基数，今年618大促销售情况和二季度的业绩改善值得期待，预计2023-2025年EPS分别为1.03、1.19、1.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、战略执行未达预期；
　　2、行业竞争加剧。