核心观点
　　4月SW半导体指数下跌6.03%，估值处于近三年34.25%分位。2023年4月费城半导体指数下跌7.30%，跑输纳斯达克指数7.34pct。4月SW半导体指数下跌6.03%，跑赢电子行业1.47pct，跑输沪深300指数5.49pct。半导体子行业方面，除半导体设备上涨18.74%外，其余均下跌，其中模拟芯片设计、集成电路封测、分立器件跌幅较大，分别下跌16.34%、14.01%、11.40%；半导体材料、数字芯片设计跌幅较小，分别下跌2.29%、6.12%。截至2023年4月30日，SW半导体PE(TTM)为46倍，处于近三年34.25%分位，其中集成电路封测26倍最低，半导体设备76倍最高。
　　3月全球半导体销售额环比增长0.3%，台股IC设计收入边际好转。2023年3月全球半导体销售额为398.3亿美元，同比减少21.3%，环比增长0.3%，同比增速较上月下降0.6pct，自2022年1月以来已连续15个月下降。3月DRAM合约价格持平、NAND合约价格下跌；4月DRAM现货价格持续走低，NAND现货价格出现上涨。TrendForce预计2Q23 DDR5 Server DRAM价格跌幅将收敛至13%-18%，DDR4跌幅在18%-23%范围之间。基于台股3月营收数据，IC设计环比增长，同比跌幅收窄1.12pct；IC制造环比减少，同比较上月由增转跌，增速变化-19.79pct；IC封测环比增长，同比跌幅扩大3.26pct。
　　投资策略：半导体周期已触底，推荐具有能力圈拓展潜力的细分领域龙头。根据SIA的数据，1Q23全球半导体销售额为1195亿美元(YoY -21.3%，QoQ-8.7%)，中国半导体销售额为333亿美元(YoY -34.1%，QoQ -12.4%)；其中3月全球和中国半导体销售额自去年6月以来首次实现环增。我们认为本轮周期已处于底部，后续有望逐季改善，而AI有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力，继续推荐具有能力圈拓展潜力的细分领域龙头中芯国际、国芯科技、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、杰华特、士兰微等，以及持续受益国产替代的半导体设备企业中微公司、英杰电气、拓荆科技等。
　　月专题：英伟达——人工智能计算领域领导者。英伟达是总部位于美国的人工智能计算公司，FY23收入269.74亿美元，其中数据中心占比56%，游戏占比34%，专业可视化占比6%，汽车占比3%，其他占比2%；净利润43.68亿美元。公司利用其GPU产品和架构为科学计算、人工智能、数据科学、自动驾驶汽车、机器人、元宇宙和3D互联网应用创建平台。据JPR数据，4Q22公司独立GPU出货量占比为82%，位居市场第一。截至2023年4月30日，公司市值为6854.00亿美元。公司FY4Q23收入60.51亿美元(YoY -20.8%，QoQ +2.0%)，预计FY1Q24收入63.70-66.30亿美元(YoY -23.1%至-20.0%，QoQ 5.3%至9.6%)，公司看好全年数据中心需求。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。