本报告导读：
　　公司2022年及2023年Q1业绩符合预期。23年公司新基地一期工程已建成投产，钒产品下游维持高景气度，将为公司贡献更多业绩增量。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22年营收1435亿元，同比降4.11%，归母净利润13.95亿元，同比降48.10%；23年Q1营收319亿元，同比增2.41%，归母净利润2.55亿元，同比降18.25%，业绩符合预期。考虑需求逐步复苏，维持23-24年归母净利润预测为16.78/19.52亿元，新增25年归母净利润预测为21.75亿元，对应EPS为0.16/0.19/0.21元，维持目标价为3.02元，维持“增持”评级。
　　钢材销量稳步增长，盈利有望逐步恢复。22年公司钢材销量2651万吨，同比增3.75%，钢材吨毛利483元/吨，同比降19.99%。公司钢材销量规模稳步增长，但钢铁行业下游需求整体偏弱，影响其盈利水平。我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
　　钒产品盈利能力强，维持高景气度。公司具备钒产能2.2万吨/年，已成功研发99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒、钛合金粉末等高端钒钛产品。22年公司钒产品销量1.2万吨，同比降26%；钒产品吨毛利26490元/吨，同比增5.05%，盈利能力受益于钒产品高景气度稳步提升。我们认为在钒电池产业化发展的机遇下，公司钒产品盈利能力将进一步提升。
　　新基地一期工程已全面投产，将为公司贡献更多业绩增量。21年10月以来，公司持续开展邯钢退城搬迁和新基地建设工作，新基地建设规模为产钢470万吨/年。一期工程已于22年12月全面投产，二期工程已开始进行建设和调试。随着新基地在建项目逐步投产，将为公司贡献业绩增量。
　　风险提示：新基地投产延期，下游需求大幅下降。