本周美豆主力7月回落，目前仍徘徊在1400附近。美农5月报告将巴西大豆产量从1.54亿吨小幅上调至1.55亿吨，但阿根廷大豆产量则较上个月的2700万吨没有调整，而市场预期则下调至2400万吨，我们认为2700的数值偏高，这次不调整未来也会调整。全球大豆库存预估为1.01亿吨高于平均预测值9920万吨，关于美豆新作供需数据跟市场预期差别不大，报告整体偏空。美豆当日回落，但影响恐怕仅此而已。巴西升贴水已经回升，美国与巴西现货价格的价差已经从之前的2美元/蒲式耳缩小至1美元/蒲式耳附近，实际上美豆现货价格变化不大，主要是巴西贴水的变化。巴西4月大豆出口量并没有像3月份那样创出历史同期新高，反而低于20年、21年，去年巴西产量偏低，今年巴西产量同比增幅约为2500万吨，预计5月份巴西大豆出口将达到峰值，6月份环比下降，但同比仍应高位运行。我们认为巴西大豆贴水低点已现，在美豆价格相对平稳的基础上，对于豆粕施加的影响就是自低位反弹。对美豆的观点维持不变，目前已经是或者接近巴西大豆出口供应压力最大的时候，在阿根廷大豆大幅减产且质量很差的背景下，当巴西供应压力趋弱后，同时结合今年阿根廷豆的产量、质量问题，美豆主力7月在跌至1400附近后可能也会获得支撑。至于目前美豆播种进度处于历史同期偏快水平对于美豆价格并不会产生太大影响。豆粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差已经成为经典案例，最近的现货基差也走出了心电图走势，截至5月5日国内豆粕库存自低位小幅回升，但仍处在偏低水平，有关进口大豆检验的传言仍不绝于耳。现实和预期总是存在一定的鸿沟。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。对于豆粕单边，我们一直主张将复杂的行情分析逻辑无限简化，豆粕之前大跌的原因主要在于巴西大豆CNF升贴水跌到了史无前例的负值,既然目前巴西贴水已经触底反弹，那么豆粕可能也会回归合理估值，近期豆粕的反弹走势可以验证这一点。所以我们不建议追空豆粕，建议逢低买9月。