公司发布2023年第一季度报告，业绩大超预期，盈利能力提升显著。2023Q1公司实现营业收入20.85亿元，同比+148%，环比+11%；归母净利润5.89亿元，同比+346%，环比-0.23%。盈利端，23Q1实现毛利率43.05%（22年全年毛利率38.03%），归母净利润率28.24%（22年全年归母净利润率25.48%）。盈利能力提升显著，主要系①高毛利产品如储能逆变器和微型逆变器出货高增、收入占比提升；②海外市场高需求，尤其是公司具备优势的亚非拉市场；③汇兑收益影响。
　　强势α：市场策略卓有成效，成本控制行业领先。德业采取错位竞争的市场策略，在亚非拉市场建立优势，22年公司逆变器主要销往巴西、南非、美国、黎巴嫩等市场。德业产品性价比优势显著，快速打开销量，公司逆变器22年总计销售134.83万台，其中储能逆变器29.90万台，组串式逆变器24.69万台，微型并网逆变器80.24万台。得益于家电行业基因，德业制造端成本控制能力行业领先，叠加规模效应显现，22年公司逆变器毛利率达到48.18%，同比+11pct。
　　优质β：亚非拉光储需求突出，尤其利好微逆/储能。①亚洲：中国受益于分布式光伏安规政策趋严，微逆放量在即；印度储能项目将首次被列入有资格获得基础设施贷款的项目名单，商业模式迎来改善。②非洲：南非电力危机带来新能源发展机遇，2020年南非储能市场约0.27GWh，至2030年市场规模有望增长至9.7GWh。③拉美：分布式光伏发展确定性增强，预计23/24年微逆市场空间yoy为52%/43%。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS为12.08/17.20/24.46元/股，给予2023年业绩25倍PE估值，对应合理价值302.03元/股，继续给予“买入”评级。
　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。