以Notion为例：AI加持，Notion收入有望实现高速增长。(1)在AI功能正式上线2个月时间内，已有超过400万用户使用过Notion AI。(2)若单从单价上来看，AI功能的加入实际有望使Notion的ARPU约增长50%～100%。乐观情况下，中长期维度AI相关功能实际能再造一个Notion。(3)金山近期发布的WPSAI主要功能实际跟Notion AI最流行、最有用的功能一致。(4)金山升级WPS会员体系，新的会员体系价格实际较此前有明显提升，幅度大概在30%~50%，权益并未包括AI相关功能。若参考Notion AI的价格，在上线AI功能后，WPS的价格还有50%～100%的增长空间。
　　AI时代，短中期竞争格局变化未必较大。(1)轻文档领域，我们倾向于认为，短期内原有格局并不会发生明显变化。中长期致胜关键在不同厂商基于私域数据对应用效果的优化。(2)与微软Office的竞争：①自主可控领域，是否引入AI以及AI能力本身的表现并不会对微软与金山办公之间的竞争产生重要影响；②非自主可控强制要求的市场化领域，如果Open AI能进入国内且为微软Office提供更多独有功能及服务，则WPS的份额突破仍会面临较大挑战。当然，国内大模型的能力与OpenAI的差距是否会迅速缩小也是重要考量因素。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利分别为14.77亿元、19.01亿元、25.37亿元。我们维持公司每股合理价值约495.08元的判断，维持“增持”评级。
　　风险提示。技术处于发展早期，尚未进入规模化商业化阶段，缺少能够量化价格和节奏的Benchmark，而B端的高要求决定了大规模商业化过程会相对审慎、漫长；国内其他平台公司自研办公应用的潜在竞争可能；国外成熟应用能否在国内非敏感商业领域加持AI功能的不确定性。