事件概述
　　2023年5月11日，中国人民银行公布2023年4月份金融数据。4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；新增社融1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；社融存量同比10.0%，前值10.0%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。
　　核心观点
　　4月金融数据回落明显，社融、信贷均低于市场预期，一方面是一季度“天量”投放透支影响，另一方面则是经济动能环比有所减弱。不过4月金融数据也并非一无是处，其中有三大看点。1）企业中长期贷款环比虽有所下降，但仍处于近五年同期最高，反映企业融资需求依然较好；2）居民存款出现负增，连续积累的超额储蓄或将逐步释放；3）M1-M2剪刀差有所收窄，资金活化程度有所提升。往后看，在全年“总量适度，一季度有所前置”的情况下，后续信贷的投放可能会延续放缓态势，不过随着前期投放的大量资金逐步向实体传导，或将助推经济内生增长动力增强，对于后续经济不宜过度悲观。
　　新增信贷回落明显，贷款结构有所转弱
　　总量方面：信贷环比回落明显，企业端下降、居民端转负。4月新增信贷7188亿元，低于市场预期的1.13万亿元，同比多增734亿元，处于近5年较低水平。分部门来看，企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元；居民贷款-2411亿元，同比多减241亿元。一季度“天量”信贷投放透支以及经济动能环比减弱是造成4月新增信贷明显回落的主要原因。
　　结构方面：企业端，中长期贷款延续多增，票据冲量略有抬头；居民端，短贷、中长期贷款均出现不同程度收缩。
　　1）4月企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元，是信贷的主要支撑项。其中企业短期贷款-1099亿元，同比少减849亿元；票据融资1280亿元，结束连续3个月的新增为负情况，同比少增3868亿元，票据冲量略有抬头。中长期贷款6669亿元，环比虽下降明显，但仍处于近五年同期最高，同比多增4017亿元，表现相对亮眼，或与基建、制造业继续发力有关。
　　2）4月居民贷款-2411亿元，同比多减241亿元，这也是自去年10月以来的再度转负。其中，居民短贷-1255亿元，虽环比下降明显，但由于去年同期基数较低，仍同比少减601亿元。4月29日-30日为五一小长假的前两天，居民出游旺盛，但居民新增短贷非但没有增加反而减少，一个可能的解释是居民没有“借钱消费”，而是动用了存款。存款数据显示，4月居民新增存款为-1.2万亿元，同比少增4968亿元，为去年3月以来首次少增。这与央行一季度城镇居民卷调查报告显示的居民预防性储蓄动机有所下降相吻合，居民连续积累的超额储蓄或将逐步释放。
　　居民中长贷-1156亿元，同比多减-842亿元，为去年4月以来的再度转负。可能的原因是居民购房的积压效应在一季度基本释放，商品房成交面积同比有所降温。高频数据显示，4月30大中城市商品房成交面积同比增长31%，较3月的45%有所回落。
　　新增社融低于预期，信贷、企业债是主要拖累
　　总量方面：新增社融低于预期，不过由于去年基数较低，同比延续多增。4月新增社融1.22万亿元，低于市场预期的1.72万亿元，处于近5年同期较低水平，不过由于去年基数较低，同比多增2873亿元。存量社融增速10.0%，与上月持平。
　　结构方面：非标是主要支撑，信贷、企业债有所拖累。1）社融口径新增人民币贷款4431亿元，同比多增815亿元，多增幅度为去年12月以来新低，居民端是主要拖累。
　　2）非标方面，同比少减2029亿元：其中新增委托贷款同比多增85亿元、新增信托贷款同比多增734亿元，新增未贴现票据同比少减1210亿元，是非标的主要支撑项。本月新增未贴现票据的同比大幅少减与去年基数较低有关。
　　3）政府债券净融资4548亿元，同比多增636亿元。4月政府债净融资环比回落主要受国债金融资拖累，WIND数据显示，2023年4月国债净融资-664亿元，同比少增2754亿元，而地方债净融资3002亿元，同比多增1078亿元。
　　4）直接融资同比少增982亿元，是社融的主要拖累项。其中股票融资993亿元，同比少增173亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少增809亿元。
　　M2、M1回落，剪刀差收窄
　　4月M2同比增速12.4%，较上月回落0.3个百分点，信贷投放放缓、居民存款减少是主要原因；M1增速5.3%，较上月回升0.2个百分点，M1与M2剪刀差较上月收窄0.5个百分点，资金活化程度有所提升。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。