核心观点：
　　4月社融总量如期回落，但M1增速回暖、信贷结构的持续改善再次证明了经济长期向好的趋势不变，银行当前“供大于求”的信贷投放形势将逐步缓解，贷款利率下行压力期或将结束。当前银行业息差已经见底，后续将进入全行业逐步企稳、部分高弹性银行率先回升的新趋势，这个拐点是重要的行业催化剂。在更加明确的经济复苏大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。
　　事件：
　　5月11日，央行发布2023年4月金融数据。其中，4月社融新增1.22万亿，同比多增0.29万亿，存量社融增速10.0%，环比持平。人民币贷款新增0.72万亿，同比多增0.07万亿。M1增速5.3%，环比上升0.2pct；M2增速12.4%，环比下降0.3pct。
　　简评
　　1、一季度靠前投放下，4月社融增量季节性回落,经济复苏整体向好趋势不变。4月社融新增1.22万亿，同比多增0.29万亿。存量社融增速10.0%，季度环比持平。在政策端引导信贷靠前投放背景下，一季度银行业信贷普遍冲量，社融增量创历史新高，四月社融增量出现收缩属正常现象。且四月社融仍较去年同期多增0.29万亿元，证明了经济环境确有持续性的改善，经济复苏整体向好趋势不变。
　　从结构上看，4月作为传统信贷小月，且在一季度信贷投放创历史新高情况下，表内信贷仍实现同比多增：4月人民币贷款新增4431亿元，同比多增815亿元。表内信贷虽在去年低基数基础上仅同比小幅多增，但需考虑到今年一季度信贷投放高达10.7万亿，增量处于历史同期绝对高位，部分银行已经投放全年信贷投放计划的近一半，在这种情况下四月表内信贷持续多增已实属不易。展望后续，从各银行信贷投放计划的摆布上看，一季度信贷规模的高增量难以持续，信贷规模保持适度可持续的增长是大势所趋，但随着经济复苏的进度加快，后续信贷需求有望持续旺盛，信贷供求关系的变化将利好银行稳定贷款定价的下行趋势，推动息差企稳。
　　表外融资、政府债同比改善支撑社融多增，直接融资增量略有下滑：（1）4月表外融资下降1145亿元，同比少减2029亿元。其中委托贷款、信托贷款均较去年同期由负转正，分别新增83亿元、119亿元，分别同比多增85、734亿元。未贴现汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元，仍是表外融资改善最大的支撑项。（2）直接融资方面，4月直接融资新增3836亿元，同比少增982亿元。其中，企业债融资新增2843亿元，同比少增809亿元。股票融资新增993亿元，同比少增173亿元，但环比多增379亿元，出现边际改善趋势。（3）4月份政府债新增4548亿元，同比多增636亿元，其中地方债新增3968亿元，同比多增2311亿元，专项债新增3468亿元，同比多增2011亿元，增长趋势依然延续。今年以来，地方债已累计发行2.76亿元，专项债新增达1.58亿元，已接近2023年新增额度预算的一半。展望后续，经济复苏的利好反应到政府财政收入端存在一定滞后，二季度地方政府专项债的发行节奏预计仍将持续一定时间，继续为社融稳定增长提供支撑。且后续政策将侧重支持专项债尽快形成实物工作量，也将进一步助力经济复苏，形成良性循环。
　　2、企业中长贷推动4月信贷同比多增，零售信贷仍受按揭贷款拖累。4月份信贷新增7188亿元，同比多增734亿元。其中企业贷款新增6850亿元，同比多增998亿元；零售贷款减少2411亿元，同比多减241亿元。
　　企业中长贷继续发力，企业端信贷结构持续优化。从结构上看，4月份企业中长期贷款新增6669亿元，同比多增4017亿元，企业短贷减少1099亿元，同比少减849亿元，企业票据贴现新增1280亿元，同比少增3868亿元。企业中长贷继续发力，仍是企业贷款增长的显著支撑项。在一季度高增长基数情况下，企业短贷小幅回落，但仍保持同比改善趋势。贴现方面，增量下滑及近期出现的“零利率”现象，主要是由于2022年4月、11月均处于疫情爆发阶段，票据发行规模明显加大。而当时发行的一年期、半年期限票据恰好均至今年4月到期，巨大的票据到期量使银行加大续作量，但大部分续作量填补了到期缺口，导致出现同比少增且利率下行的情况。
　　零售信贷修复整体偏弱，楼市慢复苏拖累按揭贷款投放。结构上，4月零售短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元。4月零售中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元。居民消费需求的改善继续带动零售短贷保持逐步修复的趋势，而地产销售端表现仍未出现明显的向好趋势，按揭贷款投放受阻。房地产数据来看，4月份全国50个一、二、三四线城市新建商品住宅成交面积环比增速分别为-14%、-24%和-35%，4月地产销售情况较一季度明显走弱。随着经济复苏推动居民收入水平改善，消费需求正在逐步回暖，“五一”期间旅游收入恢复至2019年疫情前水平也进一步印证了消费复苏的趋势，预计后续零售短贷投放有望持续向好。而按揭等中长贷的修复预计仍需等待居民收入的持续提高带来地产销售端出现明确的拐点。
　　展望后续，供需情况的改变将推动信贷投放“量增价升”。一方面，经济复苏稳步推进