投资要点：
　　维持盈利预测，目标价和增持评级。2023Q1实现营收592亿(-4%)，归母净利为72亿(+5%)，以量补价，业绩增长超预期。维持公司2023~2025年1.81、1.88、1.95元EPS，维持13.00元目标价和增持评级。
　　煤炭以量补价，成本管控优异，单季业绩新高。公司2023Q1商品煤产量3330万吨(+9%)，其中动力煤3051万吨(+12%)、炼焦煤279万吨(-15%)，或因大海则煤矿爬坡放量，动力煤贡献增量，自产煤销量3257万吨(+6%)；售价端，受长协比例提升影响，Q1动力煤销售均价576(-39)元/吨，而炼焦煤为1697(+16)元/吨保持稳定，综合售价671(-56)元/吨；成本端，自产煤销售成本为273元/吨，同比减少41元，其中材料、人工、运输港杂分别下降9、7、10元/吨。以量补价叠加控本优异，Q1煤炭业务实现营收507亿元(-5%)，毛利132亿元(+2%)，煤炭贡献增量，单季业绩创新高。
　　化产保持量增，盈利呈现分化。1）烯烃销量36.5万吨(+11%)，受Q1原油价格回落带动烯烃降价，吨毛利794元下降274元；2）尿素销量64.5万吨(+8%)，成本推动价格上涨，吨毛利881元同比基本持平；3）甲醇销量50.7万吨(+3%)，成本上涨但需求较差，吨毛利转负为-298元同比下降404元。公司延续化工业务的扩张，经济复苏背景下，盈利有望提升。
　　煤矿产能具备内生成长性。公司大海则煤矿2022年成功试运转，且建设规模由1500万吨核增至2000万吨，预计2023年持续放量；此外，苇子沟煤矿(240万吨)、里必煤矿(400万吨)预计分别于2024、2025年投产。
　　风险提示：宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌。