结论
　　本周美豆主力7月在1400位置止跌，此前五一前一周在2美元/蒲式耳的价差刺激下，巴西大豆已经开始销往美国，而且美国春播工作比较顺利，玉米、小麦市场大幅下挫，也带来比价压力。目前近月巴西大豆出口FOB及CNF贴水均已经出现反弹迹象，尽管抛压仍在，但之前的贴水跌势过于迅猛，存在反弹需求，虽然未必马上反转，但是进一步下跌的空间已然不大。从巴西大豆出口的季节性来看，往往是4、5月份达到峰值，近几年往往是4月份达到峰值，目前已经是或者接近巴西大豆出口供应压力最大的时候，在阿根廷大豆大幅减产且质量很差的背景下，当巴西供应压力趋弱后，升贴水的反弹可能也会很剧烈。同时结合今年阿根廷豆的产量、质量问题，美豆主力7月在跌至1400附近后可能也会获得支撑。豆粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差冲高后未见明显回落，现货基差大涨随后大跌，但尚未回到之前水平。截至4月29日国内油厂豆粕库存仍呈下降趋势，拐点迟迟未到，之前5-9反套的问题主要在于从预期的角度干的太猛，而现实上豆粕库存就没拐头向上，所以一旦出现变数，容易被反杀。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。在油厂恢复开机后，9月合约遭到增仓打压，据说源于买船套保，也就是美豆的价格变化不大，而巴西大豆升贴水继续大跌，在成本端打压9月合约，未来若升贴水翻盘上涨的话，那么豆粕可能也会回归合理估值，所以我们不建议追空豆粕，巴西升贴水企稳反弹后可以考虑中线做多。