事件：公司近日发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收13.16亿元（yoy+2.39%），归母净利润-0.9亿元（2021年为+0.96亿元），扣非归母净利润-0.97亿元（2021年为+0.47亿元）；2023Q1实现营收3.23亿元（yoy+19.62%），归母净利润-0.09亿元（2022Q1为0.29亿元），扣非后归母净利润-0.12亿元（2022Q1为0.28亿元）。
　　点评：
　　（1）研发投入1.93亿元持续加大，影响利润表现
　　2022年研发费用为1.93亿元，同比增长57%，增加金额7035万元，同时公司加强渠道建设，导致销售费用增加7213万元，所以归母净利润为亏损9000万。非经常性损益较上年减少4310万元，主要系公司持有的私募基金份额2021年确认较高的公允价值变动收益。
　　（2）30年海外商业化经验，助力5款引进产品快速海外上市销售
　　2022年公司已引入5款产品，分别是白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗、英夫利西单抗（类停）、阿达木单抗、利拉鲁肽注射液，目前已向30余个国家提交了产品注册申请，预计部分产品2023年可陆续实现上市销售。公司拥有30年海外商业化经验，销售网络已100%覆盖人口过亿的新兴国家市场。优质的海外商业化资源、快速的海外注册能力、丰富的海外GMP合规审计经验将助力公司发展为中国优秀的海外商业化平台。2022年海外销售收入1.61亿元，同比增长61%，创历史新高。
　　（3）公司全力推进SHEN26临床研究，孵化动物疫苗和合成生物学新产业
　　公司跟安泰维生物合作的新冠口服药SHEN26 II期临床已完成，结果显示与安慰剂组对比，服用SHEN26胶囊后，患者体内的病毒载量下降趋势明显，安全性表现优异。公司已就Ⅲ期临床方案与CDE开展多次沟通交流，并已做好开展Ⅲ期临床的所有准备工作。
　　同时公司培育孵化动物疫苗和合成生物学等新产业，2022年公司动保已完成了13个产品管线的构建，并完成了3个产品攻毒保护实验。合成生物学领域已引进了α-酮戊二酸、5-氨基乙酰丙酸（5-ALA）两个品种，2023年即将进入量产。
　　盈利预测：根据公司业务经营情况，暂不考虑新冠口服药业务，我们预计2023-2025年总营收分别为15.13亿、17.7亿和20.96亿；归母净利润分别为-0.23亿、0.45亿和1.55亿；对应EPS分别为-0.12元、0.23元、0.78元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品竞争加剧的风险；研发进度不及预期；疫情反复的风险；集采等政策的风险。