核心观点
　　公司2022年业绩亮眼：（1）光伏逆变器：2022年出货77GW，同比+64%，其中渠道发货90万台，全球市占率进一步提升，毛利率保持相对高位，主要系海外分布式出货占比提升；（2）储能系统：2022年出货7.7GWh，同比+157%，主要系海外户储需求旺盛，大储在欧美市场快速起量，随着产业链价格下行、工商业储能渗透率提高，储能业务毛利率得到持续修复；（3）电站业务：2022年营收实现稳健增长，主要系公司在家庭光伏市场装机规模实现翻番，在工商业领域加速渠道布局。
　　事件
　　公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年营收402.57亿元，同比+66.79%；归母净利润35.93亿元，同比+127.04%；扣非归母净利润33.86亿元，同比+153.70%。其中Q4营收180.33亿元，同比+105.79%，归母净利润15.33亿元，同比+1866.88%。
　　23年Q1实现营收125.80亿元，同比+175.42%，环比-30.24%；归母净利润15.08亿元，同比+266.90%；扣非归母净利润14.59亿元，同比+293.64%。
　　点评
　　储能业务迎来爆发，预计2023年出货16-20GWh。2022年公司储能系统出货7.7GWh，同比+157%，出货量连续七年位居中国企业第一。储能业务实现营收101.26亿元，同比+223%，主要系全球户储需求持续旺盛，大储在欧洲、美国市场快速起量。2023年随着产业链价格下行，工商业储能渗透率提高，储能业务毛利率有望持续修复，预计全年储能业务出货16-20GWh。
　　光伏逆变器出货量同比高增，预计2023年出货120-140GW。2022年公司光伏逆变器出货77GW，同比+64%，全球市占率得到进一步提升，实现营收157.17亿元，同比+74%，主要系海外出货占比明显提升，尤其海外分布式需求高增。随着光伏装机放量、IGBT芯片供给逐渐缓解，预计公司2023年光伏逆变器出货120-140GW。
　　电站业务营收稳健增长，盈利水平有望改善。2022年公司实现营收116.04亿元，同比+20%，主要系公司在家庭光伏市场装机规模实现翻番，在工商业领域加速渠道布局，截止报告期末，全球累计开发、建设光伏/风力发电站超3100万千瓦。预计公司2023年电站业务保持稳健，盈利水平有望改善。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2024年分别实现营业收入716.29、1026.19亿元，实现归母净利润77.29、105.31亿元，对应PE分别为21、15倍，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　元器件供给持续紧张风险：IGBT作为逆变器的重要部件，若芯片供给持续紧张，可能推升逆变器成本，公司逆变器出货将受到影响，从而影响公司盈利能力；
　　光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；
　　行业格局恶化、竞争加剧风险：光伏和储能逆变器发展前景良好，现有国内逆变器企业产能持续扩张，新入局企业陆续增加，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。