投资要点：
　　维持增持评级。考虑行业新增产能投放带来的竞争加剧，下修2023-2024年EPS为3.59（-0.59）元、4.83（-1.13）元，新增25年EPS为6.29元，参考可比公司估值并给予行业龙头一定估值溢价2023年22XPE，下修目标价为78.98（-4.62）元。
　　高镍三元正极龙头地位稳固。公司22年正极出货量8.9万吨国内第一，同增约70.1%快于行业；23Q1出货量达2.61万吨，同增约50%，市占率进一步提升。23年以来受下游客户去库存及行业淡季影响，23Q1中国三元动力电池产量54.7GWh，同比增长15.1%，行业整体需求相对低迷。随着经济逐步恢复，新能源车销量有望迎来复苏。
　　原材料价格波动影响盈利能力。碳酸锂价格由22Q460万/吨回落至目前20万元左右，造成正极材料行业库存管理巨大冲击。我们估算，22年公司单吨扣非盈利为1.45-1.5万元，23Q1单吨扣非盈利约为1.1-1.2万元。目前碳酸锂价格短期趋于稳定，从23Q1开始公司依据原材料长期供货协议进行库存管理，采用背靠背定价及上游供应商合作等方式减少材料价格波动影响。
　　打造综合正极材料供应商。公司依托高镍三元正极材料先发优势，公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨。同时公司加快磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料的发展，目前LMFP累计出货近千吨级，钠电正极完成客户审厂认证，为公司提供新的业绩驱动力。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局加剧