事件：公司发布22年报和23年一季报，22年实现营业收入32.1亿元，同增11.7%；实现归母净利润2.2亿元，同增18.4%；归母净利率6.8%，同增0.4pct；实现扣非归母净利润1.0亿元，同减4.9%，扣非归母净利率3.2%，同减0.6pct。
　　单季度看，22Q1-23Q1分别实现营业收入7.6/7.8/7.6/9.0/8.0亿元，同比变化分别为+15.8%/+6.4%/+8.6%/+16.2%/+4.3%。归母净利润0.2/1.1/0.3/0.6/3.9亿元，与2022年调整后同比变化-43.6%/+116.1%/-29.6%/-1.1%/+2047.1%。归母净利率2.4%/14.3%/3.7%/6.7%/49.1%，同比变化-2.5pct/+7.3pct/-2.0pct/-1.2pct/+46.7pct。
　　22年毛利率为34.4%，同减5.3 pct。22年期间费用率29.3%，同减5.5 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.2%/3.7%/4.5%/0.9%，同比变化-3.9pct/-0.1pct/0.0pct/-1.5pct。23Q1综合毛利率为37.2%，同减2.6pct。期间费用率为32.3%，同减7.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.7%/5.0%/3.6%/2.9%，同比变化-7.5pct/0.3pct/-0.3pct/0.2pct。
　　分产品看，22年人体工学工作站/人体工学大屏支架/其他自产产品/外购产品/公共海外仓/其他业务分别实现营业收入22.0/1.8/2.6/0.7/4.9/1.9亿元，同比变化+1.6%/-22.9%/+18.4%/+15.7%/+186.4%/-40.6%，占比68.5%/5.5%/8.0%/2.2%/15.3%/0.6%。
　　分渠道看，22年直销渠道/分销渠道实现营业收入22.00/10.09亿元，占比68.55%/31.45%，同比变化+30.31%/-14.74%。公司线上直销渠道以独立站和亚马逊为主，22年分别实现收入5.8/9.3亿元，同比增长9.2%/11.0%，营收占比18.0%/29.2%。线上分销渠道以京东-非自营为主，22年实现收入0.6亿元，同比增长4.3%；淘宝分销渠道增速较快，22年实现营收0.3亿元，同比增长17.9%。跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目向超过450家的中小外贸企业提供了包括海外仓储、尾程派送等服务，并逐步提供覆盖头程海运等跨境电商物流一站式服务。
　　盈利预测与评级：考虑到原材料价格波动和行业竞争加剧，我们将公司23-24年净利润由3.5/4.4亿元下调至2.4/3.0亿元，同比增长8.4%/28.3%，当前收盘价对应23、24年PE分别为21、16倍。参考可比公司给予23年16-17倍PE估值，对应合理价值区间15.84-16.83元；给予23年2.1-2.2倍PB估值，对应合理价值区间29.06-30.45元，综合给予合理价值区间22.45-23.64元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：外需景气回落，海运紧张局面延续，原材料价格波动，汇率波动。