出版公司现金储备丰富，包括货币资金、理财、结构性存款等。根据公司公告，截至2022年底，地方教育出版的现金占总资产比重达30-60%，占总市值比重达30-50%。当前，出版行业整体估值在10-20x，若考虑丰富的现金储备相应估值更低。
　　“便宜”不是出版唯一的标签：高分红、5-10%稳健业绩增速、10%左右ROE，叠加国企改革（积极的管理层变化、业务想象空间）以及AI的赋能，当前估值仍未体现出版资产的优质性。
　　本报告区别于其他报告之处：我们系统性梳理国有出版公司的现金储备，除“货币资金”科目外，还统计“交易性金融资产”“其他流动资产”等科目的相关明细。
　　投资建议：
　　当前出版公司估值多在10-20x，高分红、5-10%稳健业绩增速、10%左右ROE，叠加国企改革（积极的管理层变化、业务想象空间）以及AI的赋能，当前仍未体现出版资产的优质性。
　　1、估值仍被低估的：市盈率20x以内的，包括中文传媒（游戏业务弹性+出版稳健，PE接近10x），以及浙版传媒、中原传媒、龙版传媒、山东出版、长江传媒。
　　2、AI+教育有望落地的：凤凰传媒（基本面优质，中移动战略合作）、中南传媒（子公司天闻数媒布局智慧教育）、南方传媒（粤教祥云）、世纪天鸿（AI教育信息化，教辅题库/教案数据稀缺）
　　3、AI数据商业化：中国科传（文献期刊&数据库稀缺）、中国出版（稀缺古籍历史数据）、中信出版。
　　风险提示
　　实体店恢复不及预期的风险；线上物流经营受限的风险；宏观经济波动的风险；原材料或物流成本上涨的风险；新增人口数量减少的风险；教育政策监管的风险；内容政策监管的风险；用户消费习惯变化风险；版权保护力度不及预期的风险；版权资源流失的风险；知识产权未划分明确的风险；IP影响力下降的风险；大众审美取向发生转变的风险；拳头产品销量下降的风险；网店渠道折扣力度加大的风险；新业务拓展不及预期的风险；投资转型失败的风险；生成式AI技术发展不及预期的风险。