本报告导读：
　　业绩符合预期。充分受益当前TOPCon扩产潮，合同负债高增保障业绩增长。真空+湿法设备平台化布局，远期成长空间广阔。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司22年实现营收60.05亿/+18.98%，归母净利10.47亿/+45.93%，扣非归母净利9.71亿/+46.98%；其中，单Q4度实现营收17.49亿/+34.29%，归母净利2.26亿/+91.75%，扣非归母净利2.09亿/+105.91%。23Q1实现营收19.31亿/+41.73%/环比+10.45%，归母净利3.36亿/+23.16%/环比+48.79%；扣非归母净利2.97亿/+21.55%/环比+42.23%。考虑公司订单高增，上调23-24年EPS为4.11/5.60元(原3.72/4.55元)，新增25年EPS为7.12元，参照可比公司给予24年25倍PE，下调目标价至140元。
　　充分受益当前TOPCon扩产潮，合同负债高增保障业绩增长。1）伴随TOPCon扩产潮公司市占率持续提升。23年TOPCon扩产超预期，公司PE-poly设备已成为TOPCon主流技术路线，并具备整线交钥匙能力。2）合同负债大幅增加表明订单持续兑现，为后续业绩高速增长提供保证，公司合同负债22年末达58亿/+55%，23Q1末达78亿/+132%/环比+34%。
　　真空+湿法设备平台化布局，远期成长空间广阔。1）HJT电池：中试线量产转换效率已达25%，计划24年达26%；2）钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备供应能力，设备包括RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，相关产品已向10余家光伏头部企业、行业新型企业和研究机构出货；3）半导体领域：自主开发的6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，实现多种前道湿法工艺的覆盖，并获批量订单。
　　催化剂：TOPCon扩产超预期、新技术大幅订单转化。
　　风险提示：光伏技术变革过快；产能扩张与技术研发进度不及预期。