主要观点
　　化妆品板块：
　　23M4淘系+抖音同增23%，抖音占比提升至45%
　　23M4化妆品线上主要销售渠道（淘系+抖音）销售额260.23亿元，同增23%。护肤品类188.95亿元，同增20%，占比73%；彩妆销售额为71.28亿元，同增31%，占比27%。1）淘系平台：23M4护肤+彩妆线上销售额144.12亿元，同降5%，环降26%，占比大盘59%。分品类看，其中护肤、彩妆分别实现97.84亿元、46.28亿元，分别同降11%、同降9%。2）抖音平台：23M4护肤+彩妆线上销售额为116.11亿元，同增94%，环降8%，占比大盘45%（占比提升6pcts）。分品类看，其中护肤、彩妆销售额91.11亿元、25亿元，同增92%、同增105%。
　　雅诗兰黛：净利润大幅下降，中国业绩回暖
　　23年5月3日，雅诗兰黛集团发布23财年第三季度（2023年1月1日-3月31日）财报。23财年第三季度净销售额为37.5亿美元（约合人民币258.73亿元），相较于21年同期42.5亿美元（约合人民币293.7亿元）同降12%，有机净销售额同比下降8%，尽管受亚洲旅游零售复苏放缓等不利因素影响，但集团在所有市场的净销售额增长仍超出预期，抵消了部分亚洲旅游零售业务的压力。期间净利润为1.56亿美元（约合人民币10.76亿元），上年同期净利润5.7亿美元（约合人民币38.57亿元），同降达73%，下滑幅度明显。
　　分地区看，亚太地区保持稳定，中国市场业绩回暖。美洲地区净销售额10.89亿美元（约合人民币75.13亿元），同增3%，有机净销售额同增6%；欧洲、中东和非洲地区净销售额同降26%至14.74亿美元（约合人民币101.7亿元），三大区域中降幅最大。亚太地区净销售额11.92亿美元（约合人民币82.24亿元），同比微降1%，有机净销售额同增7%。集团在亚太的多个市场实现稳健增长，亚太地区大部分新兴市场均实现两位数增长，中国香港净销售额增长近1倍，中国大陆市场也在23年2月及3月出现两位数净销售额增长。
　　分业务看，护肤、彩妆持续下滑，香水和护发略微增长。从护肤业务看，期间该业务净销售额为19.22亿美元（约合人民币132.61亿元），同降20%，主要系亚洲旅游零售净销售额下降、销售成本增加，以及收购有关股票期权公允价值变动。海蓝之谜、雅诗兰黛和Dr.Jart+净销售额下降，但The Ordinary和M·A·C逆势增长。受益于王牌产品的成功创新（如多肽眼部精华液）以及品牌在23财年于印度和中东市场扩张，The Ordinary净销售额实现两位数增长，且在每个地区均实现不同程度增长。M·A·C护肤线净销售额增长翻倍，Hyper Real（清透焕颜）系列护肤品销售拉动增长。彩妆基本持平，香氛增长强劲。彩妆业务净销售额10.88亿美元（约合人民币75.07亿元），相较22年同期11.14亿美元下降2%，M·A·C、倩碧和TOMFORDBeauty等品牌实现增长。香氛业务所有地区均实现增长，业务总体净销售额达5.85亿美元（约合人民币38.5亿元），同增1%，有机净销售额同增14%。护发业务净销售额1.49亿美元（约合人民币10.28亿元），同增1%，有机销售额同增3%。
　　集团多样化品牌组合不断完善，Le Labo发力中国市场。4月28日，雅诗兰黛集团宣布完成对TOMFORD品牌的收购，夯实高端美妆业务和香水业务，涉足奢侈品销售。另外，其小众香氛品牌Le Labo于5月4日宣布中国大陆首店落户上海「屋里厢」，将于23年6月正式开业。集团于2014年收购Le Labo，产品线已拓展到护肤品、身体护理以及头发护理，涵盖洗手液、沐浴乳、洗面奶、发膜、洗发水等近十余个品类。该品牌已经成为集团旗下最为赚钱的香水品牌之一，23财年第三季度Le Labo实现两位数增长。虽然品牌此前尚未正式进入中国大陆市场（仅中国香港开设线下门店），但在中国消费者中早存在一定知名度，其代表性产品Santal33已经成为不少消费者的入门级高级香水。在Le Labo中国大陆线下门店开设后，有望进一步为集团在中国市场贡献业绩增量。
　　天猫美妆：22年163款超级单品成交额过亿，国货美妆崛起
　　23年4月26日，天猫金妆奖在上海正式揭幕。据天猫美妆发布数据显示，22年中有25个品牌成交额破10亿、201个品牌成交额破亿、186个新品牌成交额破千万，并诞生了163款成交额过亿的超级单品和398款成交过千万的新品。在23年年度TOP品牌奖中，国际化妆品集团占据前三，国产品牌新增两席。
　　在23年年度新锐之星品牌奖中，国货品牌占比超过8成，溪木源、INTOYOU、花至、花知晓等在内的11家新锐品牌均为首次上榜，INTOYOU、花知晓、花至等均首次拿下金妆奖，在天猫实现从0到1的跨越。在23年年度超级单品奖中，珀莱雅早C晚A精华组合及夸迪焕颜精粹次抛精华跻身榜单，与一众国际大单品并列。花西子玉养空气蜜粉、自然堂小紫瓶则和欧莱雅20霜等国货产品摘得23年度超级新品大奖。国产新兴势力正不断涌入市场，消费者对国货的认可度也越来越高。
　　医美板块：
　　医美监管明确“医美归医”，监管趋严利好合规龙头
　　23年5月4日，市场监管总局、公安部、商务部等十一部门联合印发《关于进一步加强