3月份市场回暖叠加政策加码带动一季度销量增长，其中氢燃料重卡表现亮眼。据氢智会公众号报道，一季度氢燃料电池商用车销量539辆，yoy+30.2%，3月份销量478辆，环比上升1095%，同比增长27%，主要是因为1-2月为氢燃料电池传统淡季，销量不多，3月疫情管控放开市场回暖，加之各地年初对氢能产业政策逐渐加码，最终一季度氢燃料电池销量强势转好。总销量中氢燃料电池轻卡销售30辆，yoy-43.4%，占比5.65%。氢燃料电池中卡销售24辆，yoy+100%，占比4.45%。氢燃料电池重卡销售198辆，yoy+87%，占比36.7%。氢燃料电池客车销售287辆，yoy+18.1%，占比53.2%。氢能重卡同比销量增长92辆，市场占比提高11.1百分点，是今年一季度氢燃料电池商用车中占比同比增加最多的细分车型。从一季度的销售情况来看，氢燃料电池市场趋势向好，伴随着疫情影响进一步减小，氢能产业链逐渐恢复和各地的氢能产业政策进一步落地，我们认为，二季度及下半年氢燃料电池商用车销量或将迎来更快速的增长。
　　2023年一季度电解槽中标量超400MW，制氢环节发展提速明显。根据氢云链公众号，一季度电解槽招标量为452MW，已超过2021年全年出货量。截止到5月，共10家企业分享413.5MW电解槽订单，阳光电源中标105MW，中船派瑞中标100MW，隆基绿能中标75MW，位居前三。从金额上看，一季度碱性路线的制氢系统成交价格在749-2000元/KW区间，PEM路线在5800-13740元/KW区间，碱性路线成交价格主要在1350-1500元/KW，已公布的中标单位的招标项目中，碱性占比为88%，考虑到部分碱性项目为公布并受到统计口径的影响，碱性电解槽实际占比预计超过90%，碱性路线依然是主流。据氢云链数据库显示，2023年计划投产的绿氢项目就超过10万吨，绿氢需求驱动电解槽出货量增长。按照一季度全国绿氢项目推进情况看，我们预计年内还会有大规模的电解槽项目招标，今年绿氢的产业化有望迈入快车道。
　　首批氢燃料电池示范城市群郑州拟在2025年前在主城区布局110座加氢站。《郑州市主城区燃料电池汽车加氢站布局专项规划（2022-2025）》公示，该规划显示在2025年前，郑州市主城区规划布局110座加氢站，其中合建站64座、附属站27座、单建站19座。合建站是在原加油加气站新增加氢功能，附属站则是结合公交车站、物流仓储用地等来建设，单建站则是沿城市快速路，重点为高新区和经开区进行产业配套。此次郑州大规模建设加氢站反应车辆加氢需求明显的提速，也为日后各城市探索主城区加氢站可选建设地区提供参考。
　　投资建议。我们认为，未来随着制氢环节发展，电解槽行业会有较大的发展前景，我们建议关注华电重工、华光环能、昇辉科技和亿利洁能；随着国内氢燃料电池商用车销量增长，以及国内氢能发展，我们建议关注燃料电池龙头亿华通、拟上市燃料电池电堆及系统龙头捷氢科技和国鸿氢能科技，以及氢能全产业链布局美锦能源。
　　风险提示：海外及国内的氢燃料电池商用车销量不及预期，电解槽订单量不及预期，加氢站建设进度不及预期。