事件：
　　昨日美联储议息会议宣布：将联邦基准利率再次上调25BP，至5%-5.25%的目标区间，准备金利率升至5.15%，同时维持每月600亿美元国债和350亿美元MBS的缩减规模不变。
　　点评：
　　1、美联储5月再次将联邦基准利率加息25个基点，这是今年以来的第3次加息，也是2022年3月以来的第10次加息，累计加息幅度达到500bp。此次加息超出我们此前的预期。
　　2、在会议声明中，美联储删除了“预计一些额外的政策收紧可能是合适”的表述，同时指出“美联储理事会将考虑累积的货币政策紧缩操作，和货币政策作用于经济活动、通货膨胀和经济金融运行的时间滞后效应”。表明联储开始向市场释放本次加息可能是本轮最后一次加息的信号，并逐渐关注信贷收缩对经济活动、就业和通货膨胀等方面可能造成的影响。
　　3、鲍威尔在发布会的发言较为中性，虽然并不像此前会议强调“尚未考虑降息”，而是提到目前政策“已经偏紧”，未来将根据经济数据进行决策，以避免出现过度紧缩或者紧缩不足；但同时他认为目前通胀水平仍远高于2%，货币政策处于持续评估阶段，并未明确释放降息信号。
　　4、会后美股和美债均冲高回落，美元指数直接下行，黄金则是继续上涨。目前CME交易所预测美联储6月加息的概率为0，最快将于7月降息，而年底降息的概率高达100。市场已经开始交易降息预期。
　　5、虽然联储本次加息超过我们此前的预期，但基于一贯的研究逻辑，我们认为美联储货币政策有超调风险：
　　目前美国已有多项经济指标呈现明显的内生性收缩。
　　从经济活动方面看，制造业PMI连续5个月低于荣枯线；非制造业PMI持续走弱；新屋、成屋新建量和销售量都呈现明显下滑趋势，增速更是持续8个月以上负增长；
　　从金融信贷角度看，商业银行的信贷已经明显收紧；信用卡利率持续创新高，消费者信心指数持续走低；高利率对投资和消费的影响已经逐渐显现。
　　考虑到货币政策传导的时滞效应。
　　美联储货币政策传导到实体经济指标上，需要一定的时间。通常加息的影响要在2-4个月后，才会体现在通货膨胀率的变化上。目前今年前两次加息对于遏制通货膨胀的影响还没有充分体现，随着政策传导效应的显现，未来几个月通货膨胀率可能出现进一步的下降。
　　目前供需紧张的美国劳动力市场已经有所降温，未来供需缺口很可能逐渐缩小，美联储继续加息的逻辑并不成立。
　　美联储加息周期大概率已经结束，后期货币政策可能转向以缩表操作为主。
　　由于年内加息的累计幅度过大，因此，随着通货膨胀率的下降和经济活动的收缩，下半年美联储可能面临较大的降息压力。
　　6、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
　　十年期美债收益率大概率无法突破4%，中长期将持续下行。
　　美元指数短期预计在100-105区间震荡，中长期将继续走弱。
　　美股已经在一定程度上交易降息预期，未来需关注降息不及预期，以及持续高利率损害企业盈利而存在的下行风险。
　　此前反复提示的黄金交易机会仍可继续关注。