◆成本端：基差约为110元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-73元/吨附近。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量321万吨，较上周环比变化+3.2万吨，较上年单周同比约-0.4%，累计同比约0.9%。
　　铁水产量周环比数据继续下降，符合预期。板材供给较上周略微上升。在部分钢厂选择检修减产挤压炉料价格的情况下，钢厂利润有所回升。但我们认为供应端矛盾的根本仍未得到有效解决，依赖减产获得的利润在需求萎靡的情况下是无法持续的。因此维持此前的判断，我们认为板材供应端将依然绑定需求，未来2-3周期间内以销定产仍将是钢厂的主流对策。而对于供给的博弈或将聚焦于节后钢厂复产进度。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化-0.1万吨，较上年单周同比约-1.4%，累计同比约1.2%。
　　热轧表需环比基本持平。本周宏观经济方面并无很大变化，从政治局会议的简报来看，上层领导目前对我国经济复苏进度比较满意，换而言之短期内难以预期会出现进一步的放松或刺激政策。但整体上我们判断我国依然持续走在经济复苏周期的道路上，符合此前判断。因此我们认为板材需求是存在支撑的，或许短期因景气度以及节假日影响存在向下探底的概率，但中长期来说仍将围绕320万吨/周的中枢波动。
　　◆库存：热轧总库存持续积累，但目前钢厂库存水平依然较低。
　　◆小结：钢厂亏损叠加需求走弱倒逼减产，钢材基本面供需双弱的场景在持续。同时炉料因需求下降，价格产生负反馈行情，为钢厂挤出一些利润空间，整体符合预期。维持此前判断，在用钢需求持续走弱、悲观预期没有出现扭转以前，板材10月合约价格将向3700元/吨中枢回归。目前已经基本到位，但暂时我们还未看到基本面转变向好的信号，或其他对于板材价格的支点。虽然部分钢厂主动减产为钢材价格提供了一定的支撑，但需求矛盾并未解决，短期的减产不足以扭转趋势。因此钢价存在继续向下寻底的可能性。政治局会议在本周已经结束，并未出现期待中的对于房地产以及消费刺激的进一步部署。因此对于用钢需求，仅能预期在未来3-6个月区间跟随经济的复苏进行缓慢修复。