2022Q4原油价格同比上涨、环比下跌，2023Q1原油价格同比、环比下跌，成品油价格下调：2022Q4方面，2022年10、11、12月Brent原油均价分别为93.5、90.9、81.3美元/桶，波动区间为76—99美元；22Q4均价为89.1美元/桶，环比下跌9.3%，同比上涨11.3%，收于85.9美元/桶。22Q4汽油、柴油价格累计上调2次，下调3次，累计汽油、柴油价格累计下调755元/吨、725元/吨；2023Q1方面，2023年1、2、3月Brent原油均价分别为83.9、83.5、79.2美元/桶，波动区间为73—88美元；23Q1均价为82.1美元/桶，环比下跌7.4%，同比下跌16.1%，收于79.8美元/桶。23Q1汽油、柴油价格累计上调2次，下调3次，累计汽油、柴油价格累计下调180元/吨、170元/吨。
　　2022Q4丙烯酸丙烯、丙烯酸酯-丙烷-正丁醇、长丝价差环比收窄，乙烷乙烯、丙烷脱氢价差扩大；2023Q1环氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯以及原油催化裂化价差环比扩大，聚丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇价差环比收窄：2022Q4方面，22Q4原油催化裂化价差为921.3美元/桶，环比扩大105.9美元/桶；新加坡催化裂化价差为16.1美元/桶，炼油价差环比收窄2美元/桶。聚酯产业链方面，22Q4 PTA-0.655*PX价差为196元/吨，环比收窄4元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均价差1118元/吨，环比收窄161元/吨。2023Q1方面，23Q1原油催化裂化价差为1186.1美元/桶，环比扩大264.8美元/桶；新加坡催化裂化价差为16.5美元/桶，炼油价差环比扩大0.3美元/桶。聚酯产业链价差环比有所修复，23Q1 PTA-0.655*PX价差为314.3元/吨，环比扩大118.5元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均价差1156.6元/吨，环比扩大38.6元/吨。
　　上游油气板块来看，22Q4、23Q1国际油价环比回落，上游石油与天然气开采和销售业务业绩提升。2022年四季度油气开采及油田服务行业（申万行业分类，历史数据加上国内主要两家油气资源龙头企业）整体实现营业收入18250.8亿元，同比提升2.8%，环比下降0.9%；实现净利润776.6亿元，同比下降23.8%，环比下降18.8%；单季度毛利率20.2%，同比减少4.4pct，环比提升1.4pct。2023年一季度油气开采及油田服务行业（申万行业分类，历史数据加上国内主要两家油气资源龙头企业）整体实现营业收入16680.2亿元，同比下降0.7%，环比下降8.6%；实现净利润1060.1亿元，同比持平，环比提升36.5%；单季度毛利率20.1%，同比减少1.5pct，环比下滑0.1pct。22Q4毛利率下滑主要是因为上游油气开采销售业务利润提升，但23Q1部分公司业务包含炼化板块，拖累整体毛利率表现。
　　下游炼化板块来看，22Q4、23Q1国际油价环比回落，下游炼化企业成本端压力减弱。2022年四季度炼油化工行业（申万行业分类，历史数据加上桐昆股份）整体实现营业收入18650.4亿元，同比提升11.2%，环比下降2.5%；实现净利润274.7亿元，同比下降41.5%，环比下降46.3%；单季度毛利率16.5%，同比下降3.6pct，环比增加1.5pct。2023年一季度炼油化工行业（申万行业分类，历史数据加上桐昆股份）整体实现营业收入17572.8亿元，同比下降0.8%，环比下降5.8%；实现净利润691.7亿元，同比下降17.4%，环比提升151.8%；单季度毛利率17.1%，同比下降2.0pct，环比增加0.5pct.毛利率增加主要是因为22Q4、23Q1原油价格持续回落，下游炼化企业成本端压力大幅减弱。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价维持高位，国内加大能源保障，提高国企分红角度，建议关注中国石油、中国海油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。