2022年扣非后净利润8.08亿元，同比增长119.54%。公司2022年实现营业收入36.16亿元，同比增长29.99%，实现扣非后净利润8.08亿元，同比增长119.54%。业绩增长主要由于2022年公司钾肥产品受益于下游市场需求拉动，市场价格上涨，钾肥业务大幅增长，同时钢结构产品稳步发展，整体盈利水平较2021年有较大幅度提升。2022年第四季度实现营业收入8.67亿元，环比增长6.21%，同比增长14.11%，实现扣非后净利润1.13亿元，环比下降49.07%，同比增长167.52%。
　　钾肥业务增长强劲，钢结构业务毛利率同比下滑。分产品看来看，1）钢结构，2022年实现收入5.76亿元，同比下降21.91%，毛利率4.07%，同比下降10.85pct，收入占比15.92%，同比降低10.58pct；2）角钢塔，2022年实现营业收入6.89亿元，同比增长16.24%，毛利率4.01%，同比下降9.69pct，收入占比19.07%，同比下降2.25pct；3）钢管塔，2022年实现收入3.74亿元，同比增长27.65%，毛利率6.17%，同比下降13.67pct，收入占比10.35%，同比下降0.19pct；4）氯化钾，2022年实现收入18.35亿元，同比增长78.24%，毛利率65.42%，同比增长22.46pct，收入占比50.75%，同比增长13.74pct。
　　钾肥扩产项目持续推进，预计2023年实现产能100万吨/年。2022年，公司实现氯化钾产量约50.56万吨，销量47.39万吨。公司“老挝甘肃省钾镁盐矿150万吨氯化钾一期工程（50万吨）”项目建设全面推进，预计2023年上半年实现年产100万吨氯化钾达产达标。根据卓创及百川资讯，2022年国内氯化钾均价4517.4元/吨，同比增长38.83%。东南亚氯化钾均价752.99美元/吨，同比增长93.79%。
　　盈利预测与投资评级。我们预计东方铁塔23-25年净利润分别为10.38、13.29和13.28亿元，对应EPS分别为0.83、1.07和1.07元/股。结合可比公司估值，同时考虑到公司产能扩张，给予一定的估值溢价，给予公司2023年14-16倍PE（对应PB为1.52-1.74倍），对应合理价值区间为11.62-13.28元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。钾肥价格下跌，下游需求不及预期，新项目进度不及预期