本报告导读：
　　煤、电实现互补，2023Q1盈利与煤价脱敏，业绩略超预期；并购开启，能源航母砥砺前行；维持高分红，后续仍可期。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司23年实现营收870亿元(+4%)、归母净利186亿元(-2%)、扣非后185亿元(-1%)，煤价回落期中业绩同比仅微降，业绩略超预期。维持23~25年3.80、3.85、3.91元的EPS，维持38.0元目标价和增持评级。
　　煤、电实现互补，2023Q1盈利与煤价脱敏。1）自产煤量稳价减：Q1自产煤销量0.8亿吨(-1%)，年度长协煤售价497(-19)元/吨、月度长协891(+114)元/吨，公司自产煤以年度长协销售为主，预计售价同比回落。自产煤吨成本169(+19)元，主因材料费、安全生产费等提升，煤炭板块实现利润总额174亿元(-7%)；2）电力量价齐升：Q1售电488亿度(+11%)，主因新投产火电机组利用小时提升；燃煤电价0.42元(+3%)，电力业务利润总额29亿元(+12%)；3）运输板块因成本提升业绩回落：铁路、港口、航运的利润总额分别为32(-25%)、6(-17%)、0.5(-87%)，铁路、港口因成本上升而下降，航运主因平均海运价格下降。
　　并购开启，能源航母砥砺前行。公司公告启动收购股东国家能源的约1600万吨/年产能的煤矿资产，可采储量为13亿吨。此为继2022年末收购锦界能源30%股权后的再次并购，公司经历了两年高质量的发展，再度开启产能扩张之路。
　　维持高分红，后续仍可期。公司22~24年规定分红≥60%，22年分红率达73%，叠加公司22年末1705亿元货币资金，持续高分红可期。
　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌