新能源：1）行业整体盈利持续增长，光伏2023Q1归母净利润创历史新高：全行业2022年营收15,941.18亿元，同增39.55%，归母净利润1,554.24亿元，同增77.74%。光伏板块22年营收10,736.79亿元，同增75.64%，归母净利润1,241.51亿元，同增92.93%。风电板块2022年营收2,670.78亿元，同减4.81%，归母净利润为216.99亿元，同减3.45%。核电板块2022年营收2,533.61亿元，同增1.15%；归母净利润95.74亿元，同增1442.38%。全行业2023Q1收入3,717.19亿元，同增20.07%，归母净利润467.07亿元，同增33.55%；光伏板块2023Q1营收2,708.64亿元，同增37.81%，归母净利润374.51亿元，同增55.67%；风电板块2023Q1营收465.66亿元，同减15.06%，归母净利润45.90亿元，同减32.65%%；核电板块2023Q1营收562.19亿元，同减3.45%，归母净利润46.65亿元，同增13.79%。2）2022年毛利率下降、归母净利率上升，2023Q1毛利率、归母净利率上升。2022年，全行业106家公司的毛利率为22.01%，同减0.34pct。2023Q1，全行业毛利率为24.36%，同增1.20pct。2022年，全行业归母净利率为9.75%，同增2.09pct。2023Q1，归母净利率为12.50%，同增1.17pct。3）全行业应收款、预收款、存货均环比增加：2023Q1末应收账款为3,361.26亿元，环比+8.04%。预收款项1,960.10亿元，环比+6.62%。存货3,818.56亿元，环比+12.46%。2022年行业现金净流入增多、2023Q1行业现金净流出增多。2023Q1，全行业经营性现金净流出195.95亿元，同增14.14%，系风电行业现金流出增加所致。
　　光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：1）2022、2023Q1龙头企业增长持续，硅料价格下行下利润向下游传导，各环节盈利改善：2022年光伏板块收入、归母净利润同比增长76.76%、93.60%，2023Q1光伏板块收入、归母净利润同比增长37.81%、55.67%。2022年/2023Q1全行业毛利率21.96%/24.01%，同比-0.54pct/+1.70pct。2022年/2023Q1全行业归母净利率11.56%/13.83%，同增1.01pct/1.59pct；石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，电池盈利同比明显修复，逆变器持续高增。2022年归母净利润增速看：电池>石英坩埚>金刚线>组件>逆变器>硅料>支架>银浆>设备>硅片>其他辅材>玻璃>EPC>胶膜。2023Q1归母净利润增速看：石英坩埚>电池>逆变器>组件>支架>设备> EPC>金刚线>硅片>银浆>硅料>玻璃>其他辅材>胶膜。细分各环节看，景气度明显分化：硅料：2023Q1价格坚挺程度超预期，预计后续单吨盈利收缩。龙头通威股份（2023Q1归母净利润86.01亿元，同增65.69%）延伸业务至组件端，加大一体化布局。受益硅价下跌速度较慢，盈利表现超预期，延伸业务至组件端，加大一体化布局。石英坩埚：石英砂供给较为紧张下盈利快速上行。欧晶科技（2023Q1归母净利润1.72亿元，同增292.13%）、石英股份（2023Q1归母净利润8.21亿元，同增839.62%）所以石英砂紧缺，价格大幅上涨，瓜分超额收益，我们认为高纯石英砂紧缺将持续全年，明后年随海外龙头产能扩张，盈利将有所下行。硅片：硅价下行，坩埚供给紧缺下盈利坚挺。TCL中环（2023Q1归母净利润22.53亿元，同增71.90%）单瓦净利约1毛，成本优势与石英砂保供下，龙头地位稳固，隆基绿能2023Q1归母净利润36.37亿元，同增36.55%（Q1硅片单瓦盈利承压，Q2预计修复），双良节能（2023Q1归母净利润5.02亿元，同增315.06%），弘元绿能（2023Q1归母净利润6.67亿元，同增3.36%）。电池：硅片价格坚挺，2023Q1单瓦盈利环比有所承压，同比高增。爱旭股份（2023Q1归母净利润7.02亿元，同增208.32%），钧达股份（2023Q1归母净利润3.54亿元，同增1535.94%），2023Q2随硅片降价及N型出货占比提升，盈利有望持续修复。组件：需求旺盛，硅价下行+美国高盈利，业绩表现亮眼。晶澳科技（2023Q1归母净利润25.82亿元，同增244.21%）单瓦净利约0.19元，环增1分，隆基绿能2023Q1归母净利润36.37亿元，同增36.55%（Q1硅片单瓦盈利承压，Q2预计修复），晶科能源（2023Q1归母净利润16.58亿元，同增313.36%）单瓦净利约0.13元，环增3分。天合光能（2023Q1归母净利润17.68亿元，同增225.43%）单瓦盈利约0.11元，环增2分，硅片产能落地将逐步提升一体化率。逆变器：持续受益储能高增，模块紧缺下大机盈利上行。阳光电源（2023Q1归母净利润15.08亿元，同增266.90%）IGBT模块紧缺，光伏以及储能大机盈利上行；德业股份（2023Q1归母净利润5.89亿元，同增345.64%）2023Q1毛利率坚挺表现亮眼，全年储能出货上调至80万台；固德威（2023Q1归母净利润3.36亿元，同增3473.72%）2022Q1盈利低基数，储能出货同比高增，费用率逐步改善。锦浪科技（2023Q1归母净利润3.24亿元，同增97.27%）储能同比持续高增，禾迈股份（2023Q1归母净利润1.76亿元，同增102.08%）、昱能科技（2023Q1归母净利润1.18亿元，同增282.91%）微逆同比持续高增，毛利率坚挺，但受德国规格调整影响全年出货略有下调，长期看渗透率持续提升。玻璃：2023Q1玻璃价