事件：公司近期发布2022年年报和2023年一季报，全年实现营收277.8亿元，同比+12.9%；实现归母净利16.0亿元，同比-13.7%。23Q1实现营收60.9亿元，同比-18.6%；实现归母净利3.5亿元，同比-40.2%。营收环比+5.8%，归母净利+26.6%。
　　22年铝板带箔销量提升2%，市占率维持9%。22年受下游运输和开工影响，公司铝板带箔产销与去年基本持平，销量达116.5万吨，行业市占率约为9%。23Q1铝板带箔销量达29.7万吨，且3月单月销量约11.5万吨，下游需求呈回暖态势。
　　22Q3单吨净利触底，23Q1归母单吨净利近1200元/吨。22Q3-23Q1公司单吨归母净利分别为749、1003、1192元/吨，吨净利逐季度修复，随着新产品占比提升、再生铝自给率的提升以及规模效应的释放，单吨净利有望持续抬升；再生铝产能超100万吨，发布首份ESG报告。再生铝能耗仅为原铝的5%，可节约3.4吨标煤/吨，在双碳背景下已成为全球鼓励发展方向，公司目标再生铝产能提升到140万吨，随着自给率的提升不仅有望进一步降低原材料成本，同时在海外以及新能源领域未来有望享受溢价。
　　加速义瑞新项目，推动产品高端化转型。义瑞新材新项目生产需求日益增长的电池壳及水冷板新能源材料，同时公司电池箔、电子箔、铝塑膜等汽车领域产品日益丰富，产品结构有望持续优化，带动公司盈利能力提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑宏观经济需求不及预期，我们下调公司销量以及毛利率假设，预计公司2023-2025年EPS为1.74、2.02、2.51元/股（23-24年原2.14、2.45元/股）。根据可比公司2023年11XPE的估值，维持买入评级，目标价19.14元。
　　风险提示
　　募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。