核心观点
　　老板电器2022年业绩平稳，2023Q1受益于需求回暖及成本红利，收入利润持续改善。2023年公司将保持传统品类优势，加大洗碗机、一体机、集成灶等新兴品类的发展力度，伴随房地产市场与更换需求增加，公司未来将维持稳健发展趋势。同时，公司发布2023年股权激励计划，彰显长期稳定发展信心。
　　事件
　　2023年4月25日，老板电器发布2022年年度报告及2023年一季度报告。
　　公司2022年实现营业收入102.72亿元（YOY+1.22%），归母净利润15.72亿元（YOY+2.19%），净利率为15.31%（YOY+2.19pct）；其中Q4实现营业收入30.35亿元（YOY-1.38%），归母净利润3.39亿元，同比扭亏为盈（2021Q4亏损0.11亿元），净利率为11.17%（YOY+11.52pct）。2023Q1实现营业收入21.77亿元（YOY+4.37%），归母净利润3.89亿元（YOY+5.72%），净利率为17.85%（YOY+0.23pct）。
　　简评
　　一、收入分析：新品类贡献增长，全渠道布局完善
　　Ⅰ、分产品：传统品类优势提升，新兴品类快速增长
　　1）第一品类群：收入稳健，巩固优势。实现收入77.66亿元（YOY-1.23%），占比75.61%。油烟机：收入48.32亿元（YOY-0.97%），占比47.05%。根据奥维云网数据，2022年油烟机市场规模296亿元，同比下降11.0%；老板品牌油烟机线上、线下KA销额市占率分别同比-0.78pct、+1.17pct。燃气灶：收入24.57亿元（YOY+0.71%），占比23.92%。根据奥维云网数据，2022年燃气灶市场规模170亿元，同比下降11.0%；老板品牌线上、线下KA销额市占率分别同比+0.52pct、+1.40pct。消毒柜：收入4.77亿元（YOY-12.31%），占比4.65%。根据奥维云网数据，2022年消毒柜市场规模31亿元，同比下降19.7%；老板品牌消毒柜线下KA销额市占率为22.6%，排名第二。
　　2）第二品类群：结构改善，一体机增长。实现收入9.22亿元（YOY-0.80%），占比8.98%。一体机：收入7.40亿元（YOY+14.30%），占比7.20%。蒸箱：收入1.00亿元（YOY-33.55%），占比0.97%。烤箱：收入0.82亿元（YOY-37.51%），占比0.80%。根据奥维云网数据，2022年嵌入式微蒸烤市场规模71亿元，同比下降10.3%；老板品牌一体机、电蒸箱、电烤箱线下KA销额市占率分别排名第一、第二、第二，电蒸箱、一体机线上销额市占率分别排名第一、第三。
　　3）第三品类群：引领增长，洗碗机突出。实现收入8.40亿元（YOY+26.28%），占比8.18%。根据奥维云网推总数据，2022年净洗类（洗碗机、燃气热水器、净水器）合计规模534亿元，同比下滑11.4%，公司增速领先行业。洗碗机：收入5.94亿元（YOY+31.81%），占比5.78%。根据奥维云网数据，2022年洗碗机市场规模103亿元，同比增长2.9%；监测数据显示老板品牌洗碗机线上销额市占率同比+3.30pct左右。热水器：收入1.92亿元（YOY+24.09%），占比1.87%。根据奥维云网数据，2022年热水器（电热+燃热）市场规模471亿元，同比下降11.1%；公司产品以燃气热水器为主，品类维持高增态势。净水器：收入0.54亿元（YOY-9.65%），占比0.53%。根据奥维云网数据，2022年净水器市场规模185亿元，同比下降18.7%。
　　4）集成灶：布局加速，增速领先。实现收入3.85亿元（YOY+17.92%），占比3.75%。根据奥维云网数据，2022年集成灶市场规模259亿元，同比增长1.2%，零售额、零售量的渗透率分别从2015年的2%、6%提升至2022年的14%、32%；公司2022年进军集成灶赛道，去年共发布10款集成灶新型号，新开集成灶专卖店近500家，集成灶融合店约2000家，品类增速领先行业。
　　5）其他小家电：实现收入0.68亿元（YOY-27.61%），占比0.66%。
　　6）其他业务收入：实现收入2.90亿元（YOY+7.71%），占比2.82%。
　　Ⅱ、分渠道：零售+工程渠道逆势增长，份额稳定提升
　　1）零售渠道：包括线下零售、线上电商等销售模式，实现收入81.51亿元（YOY+0.66%），占比79.36%，其中直营54.03亿元（YOY+16.26%），占比52.60%；代销24.46亿元（YOY-20.32%），占比23.82%；经销3.02亿元（YOY-20.58%），占比2.94%。2022年，厨电品类因高安装属性受疫情影响明显，零售渠道市场规模大幅下滑，根据奥维云网数据，烟灶线下零售额分别同比下滑26.2%、22.8%，厨电产品线上零售额同比下滑3.6%。公司实现逆势增长，彰显品牌的高度和厚度。
　　2）工程渠道：实现收入20.58亿元（YOY+4.15%），占比20.04%。根据奥维云网数据，2022年厨电整体精装修市场规模377.26万台（YOY-46.3%），其中烟灶141万套（YOY-48.0%），配置率96.7%；消毒柜37.47万套（YOY-55.6%），配置率25.7%（YOY-3.8pct）；洗碗机45.83万套（YOY-15.4%），配置率31.4%（YOY+12.5pct）；热水器79.1万套（YOY-32.8%），配置率近50%（YOY+10.8pct）；净水器34.26万套（YOY-44.1%），配置率23.5%（YOY+2.1pct）。公司工程渠道份额领先，且份额增长凸显。
　　3）其他渠道：实现收入0.62亿元（YOY-15.99%），占比0.60%。
　　二、盈利分析：减值风险出清，盈利水平有望持续回升
　　I、毛利端