五一假期出行消费表现亮眼，国内客流/旅游收入分别恢复至2019年同期的119.1%/100.7%。本地消费总体稳健，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，其中以餐饮为代表的本地服务景气攀升显著，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。正如之前预期，出行链景气在假期效应下明显回升，本地以餐饮为代表的体验型消费也表现强劲，相比商品零售显现修复弹性。我们认为，消费总体仍在逐步修复过程中，立足2023年，受疫情管控压制明显的出行和餐饮场景仍是最明确的弹性方向，接下来的暑期、国庆假期预计表现将更加显著，维持配置建议。同时我们认为消费复苏方向明确，建议保持配置，重点配置运动、美妆、消费互联网等强势能赛道，以及关注粮食安全、地产产业链复苏的阶段性机会。
　　▍本地消费稳健，餐饮及升级类商品快速增长。根据商务部商务大数据监测，2023年五一假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。其中石油制品、汽车销售额同比分别增长24.4%和20.9%。金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%。通信器材销售额同比增长20.1%。家电销售额同比增长13.9%。全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%。服务业方面，美团数据显示，五一假期前三天，全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%，其中，全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%。根据商务部商务大数据监测，假期中重点餐饮企业销售额同比增长57.9%，其中假期首日（4月29日）同比增长36.9%，5月1日同比增长61.7%。节日需求旺盛，预计将带动Q2餐饮景气度向上。电影方面，据灯塔专业版数据，截至5月3日下午17时30分，2023年五一档总票房（含预售）14.71亿元，接近2019年五一档同期水平，相当于2021年五一档总票房的8成多。
　　▍出行消费强劲，客流、收入均超疫前。根据文化和旅游部数据，2023年五一假期全国国内旅游出游2.74亿人次，同比增长70.8%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%；实现国内旅游收入1480.6亿元，同比增长128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的100.7%。节前中国旅游研究院预测出游人次/旅游收入将超2.4亿/1200亿元，实际数据超此预期。跨市、跨省游热度明显走高，出行距离及消费活跃度创下历史新高。根据文旅部，除北方部分省份因季节性原因外，全国大部分地区的旅游景区实现“应开尽开”，A级景区开放数量达86%（春节假期为73.5%）。旅游收入恢复程度不及客流，我们分析或与各地纷纷推出文旅惠民活动、客流激增下消费服务配套供给没完全跟上、游玩方式有所变化等因素有关，但人均消费恢复程度在边际提升（五一/春节/元旦人均消费较2019年同期恢复程度分别为84.5%/82.5%/82.0%）。据交通运输部数据，五一假期全国铁路、公路、水路、民航预计日均发送旅客5403.8万人次，较2019年增长3.8%，其中民航/铁路日均较2019年增长9.2%/22.1%。其中：
　　景区：客流普遍火爆，多项目超疫情前。五一假期全国10家宋城景区（不含上海）合计上演约235场主秀（vs.2021年同口径约218场、加上上海项目约249场），其中杭州5月1日公告场次18场。五一假期黄山风景区接待游客11.78万人次（较2019年4天增长4.9%、较2021年5天增长12.2%），增速相对不高与景区将日客流量控制在3万人以内有关。五一假期峨眉山景区接待游客17.43万人次（较2021年增长42.1%）。五一假期天目湖接待游客/实现收入较2019年同期增长15%/39%，若剔除新项目则收入增长18%。4月30日至5月2日，乌镇日均接待游客超10万人次，濮院连续三天接待人次破万，5月1日客流接近2万，创开业以来单日接待量新高。海昌海洋公园五一假期前三天接待游客近50万人次，较2019年同期增长60%以上，其中核心项目上海海昌海洋公园4月30日和5月1日综合收入和入园人次刷新五一小长假单日纪录，大连老虎滩项目5月1日入园人次/收入较2019年同期增长120%/180%。
　　免税：离岛免税销售额稳步增长。根据美兰机场，五一假期运送旅客人次接近36万，日均旅客人次相较2019/2021年同期增长21.6%/3.1%。据海口海关统计，五一假期前两日，海南离岛免税销售额3.49亿元（较2021年同期增长18.7%）、免税购物人数4.75万人次，我们计算得人均消费为7347元（2023Q1为7545元）。
　　OTA：国内出行订单量价齐升，长线出游特征显著。根据同程旅行，五一酒店、景区、大交通等各品类单日订单峰值均超过春运单日峰值，三至五线城市酒店预订同比涨幅均超150%，国际酒店预订量超19年同期，国际机票预订量恢复至19年同期水平；根据携程，假期国内景区门票票量同比增长9倍，较疫情前19年五一增长超2倍，内地出境游整体订单量较去年同期比增长近7倍，出境机票、酒店订单量分别较22年同期增长近900%/450%。据FlightAi数据，五一国内航班架次超过8万，日均水平较2019年同期增长15%左右，国际航班恢复至2019年同期四成左右，搜索热度较19年增长超过60%。假期国内单程含税机票均价为1211元，较2019年增长39%。根据携程，用户五一飞行距离达四年巅