公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年和2023Q1业绩符合预期，宏观扰动逐步缓和助力稳健增长。经营性现金流持续向好，逐步过渡到高质量发展阶段。短期：重磅新品驱动增长，国内医疗新基建持续扩容+海外高端加速突破。中期：国际化+高端化+平台化，三化持续加速。长期：公司业务仍有巨大延伸空间，强者恒强。根据公司2022年及2023Q1经营情况，我们调整公司各业务收入增长预测，新增2025年EPS预测，得出2023/24/25年EPS预测为9.56/11.49/13.83元（2023/24年原预测值为9.55/11.48元），现价对应PE 33/27/23倍。结合公司体量和产品属性，给予2023年42倍PE，对应目标价402元，维持“买入”评级。
　　▍2022年和2023Q1业绩符合预期，宏观扰动逐步缓和助力稳健增长。公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收303.66亿元（同比+20.17%）；实现归母净利润96.07亿元（同比+20.07%），扣非后归母净利润为95.25亿元（同比+21.33%）；单季度维度：2022Q4实现收入70.70亿元（同比+20%），归母净利润15.05亿元（同比+12%），扣非归母净利润15.21亿元（同比+17%）；23Q1实现营收83.64亿元（同比+20.47%）,实现归母净利润25.71亿元（同比+22.14%），扣非后归母净利润为25.29亿元（同比+22.05%），主因国内国际营销拓展和本地化建设等多方面综合能力，持续提升公司产品的市场占有率，宏观扰动逐步缓和助力稳健增长，符合预期。
　　▍经营性现金流持续向好，逐步过渡到高质量发展阶段。2022年经营性现金流量净额121.41亿元，同比增长34.92%。2023Q1经营性现金流量净额13.33亿元，同比增长53.30%。与我们在2022年11月外发的《医疗健康产业2023年策略报告：至暗将过，拥抱不确定下的确定性》中提出来的观点“22Q4企业现金流情况有望改善”吻合。我们认为宏观扰动会短暂扰动医疗设备的需求和生产，但是需求不会消失。从2022年12月份至2023年2月份，国内市场ICU病房的建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，同时其他常规产品的采购在此期间有所放缓。为了尽全力满足市场的需求，公司在2023年第一季度将产能大幅倾斜在了重症所需产品上，使得生命信息与支持业务和国内市场报告期内实现了高速增长，但同时不可避免地对其他非重症产品和国际市场的产能造成了一定影响。今年2月份以来，随着国内医院常规诊疗活动的逐渐恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等其他常规业务已经开始呈现逐步复苏的趋势，并且非重症产品和国际市场的产能情况2月中下旬以来也已经回归到常态，公司预计体外诊断和医学影像业务、以及海外市场在2023年的表现将有所反弹。
　　▍短期：重磅新品驱动增长，国内医疗新基建持续扩容+海外高端加速突破。板块维度：1.生命信息与支持收入134亿元（同比+20%），受到国内医疗新基建和海外高端客户群突破的拉动，维持增长趋势，微创外科业务全年仍实现了超过60%的高速增长，其中硬镜系统增长超过90%；2. IVD收入103亿元（同比+34%），在国内体外诊断试剂消耗在受到常规门急诊量、体检量、手术量下降的负面影响下，公司通过加大仪器和流水线的装机以及加速渗透海外中大样本量客户，其中，化学发光增长近30%，BC-7500系列国内装机近2000台，进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位；海外第三方连锁实验室成批量突破了近70家，国际体外诊断业务增长超过35%；3.医学影像业务收入65亿元（同比+22%），得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外客户层级的全面提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，并且少部分贴息贷款项目在2022年四季度的落地也对超声采购带来了一定的拉动作用。区域维度：受益于医疗新基础建持续扩容和海外渠道突破及重磅产品放量，2022年国内收入186.67亿元(同比+22.33%)。据公司统计，从可及市场角度来看，截至2022年年末，国内医疗新基建待释放的市场空间超过245亿元，我们预计未来两年对该业务线的增长都会带来显著贡献；2022年海外收入116.98亿元，同比增长16.86%，主要受益于国际市场常规业务加速恢复，发展中国家引领增长以及发达国家高端大客户突破，2022年公司突破了400余家全新海外高端客户，还同时实现了已有300余家高端客户的横向产品突破。
　　▍中期：国际化+高端化+平台化，三化持续加速。当前时点，公司三化均有所加速：1.国际化：疫情驱动公司进入国际化新阶段。2022年公司实现了超过300家全新高端客户的突破，同时实现了超过450家已有高端客户更多产品的横向突破；2.高端化：多点开花。生命信息与支持方面：监护仪、麻醉机步入全球引领阶段；体外诊断方面，2021年公司通过收购全球顶尖的专业IVD原料供应商HyTest，补强核心原料自研自产能力；医学影像方面：通过Resona系列技术突破，驶入高端蓝海市场；3.平台化：智慧医疗实现高维度平台化，兽用器械、微创外科新兴业务开启增长新动能。智慧医疗解决方案：将充分发挥公司多产品优势，实现更高维度的平台化，是终极形态的