投资要点
　　五一假期出游火爆，旅游人次超疫前同期水平。1）据文化和旅游部数据中心，五一假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%.2）据交通运输部，五一假期前三天，全国营业性客运量发送旅客总量15932万人次，同比增长161.9%，恢复至2019同期的103%。其中，铁路/公路/水路/民航预计发送旅客数比2022年同期增长460.9%/99.7%/86.2%/546%。3）据携程，五一期间国内景区门票票量同比增长9倍，较2019年五一增长超2倍，五一内地出境游整体订单量较去年同期增长近700%，出境机票/酒店订单量分别较2022年同期增长近900%/450%，热门目的地集中在东南亚、日韩、港澳台亚太地区。
　　长线游复苏迅猛，小众目的地热度蹿升，亲子游、演艺+旅游、户外玩乐热度大涨。截至4月19日，携程五一长线出游订单占比接近70%，相比2019年高出6pct。五线城市旅游订单较2019年增长157%。携程五一假期亲子游订单占比近40%，同比2019年提升59%，带动主题乐园、动物园，以及博物馆等文化类场所热度。飞猪数据显示，五一假期演唱会、音乐节所在地周边的酒店预订量同比暴增超20倍。
　　酒店住宿供不应求，价格涨幅较大。去哪儿数据显示，今年五一，热门城市酒店预订量超疫情前1.9倍，连住天数增长20%，三四星级酒店预订占比提升，从2019年的39%提升至2023年的48%，上升了9pct绝大多数热门旅游城市的酒店平均支付价格超2019年同期，其中北京、天津、杭州、武汉、上海、济南等地酒店平均支付价格超2019年五一假期的25%。
　　五一餐饮表现亮眼，复苏态势愈发明显。据商务部商务大数据监测，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。据久谦数据显示，对比2023年春节日均数据（1.21-1.27）和五一前四天日均数据（4.29-5.2）相比，海底捞翻台率+21.2%（环比增长，下同），在营门店+1.4%；太二酸菜鱼翻台率+26.6%，在营门店+16.2%；喜茶单店订单+56.9%，在营门店+55.7%。
　　投资建议：五一客流复苏略超预期，头部餐饮酒旅复苏表现亮眼，看好疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，板块中长线布局价值凸显。我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利，业绩&估值有望迎来双击，推荐海底捞、九毛九、锦江酒店、天目湖。
　　风险提示：疫情反复、宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧、业务转型\市场开拓\产能提升等方面进度低于市场预期的风险。