本报告导读：
　　业绩符合预期，景气持续恢复。给予2023/24/25年核心净利润预测8/10/13亿元。目前股价对应23年PE 31X，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：业绩符合预期，基于原材料成本上修，下调2023/24年EPS预测至1.28(1.38)/1.60(1.85)元，给予2025年EPS预测2.04元。目前股价对应23年PE 31X，下调目标价至53.3（63.20）元，维持“增持”评级。
　　业绩点评：公司公告1Q23实现营收18.24亿元、同比+8.04%，归母净利1.37亿元、同比+54.37%，扣非净利13.48亿元、同比+63.66%。2022年营收66.23亿元、同比+1.13%，归母净利润2.33亿元、同比-76.29%，扣非净利润2.57亿元、同比-64.25%。收入、利润均符合预期。
　　4月单店进一步恢复，1Q23开店增速10%：据测算，我们预计1Q23单店增速预计同比下降3%左右至2019年的95-96成，4月预计恢复近2019年水平。其中，预计老店同比1-4月较2019年正增长。1Q23开店达700-800家，开店增速10%左右。截止2022年，中国大陆地区门店总数15076家，全年净增长1362家，市占率和营收均保持稳定增长。
　　3-4月成本环比向下，2H23成本下行趋势：受成本压力影响，1Q23毛利率同比-6.01pcts至24.30%。2022全年毛利率同比-6.11pcts至25.57%。3月下旬至4月成本环比下行，2Q23成本涨幅或将收缩，预计成本同比下行拐点或9月前后出现，2H23毛利率有望恢复至30%以上。
　　廖记开店加速，卤江南管理赋能：1Q23以来开店达历史最快水平，卤江南疫情以来表现良好，公司派驻市场营销、采购等核心管理人员。幺麻子等被投企业推进，公司强调“超级供应链+品牌矩阵”的公司发展战略。
　　风险提示：原材料价格波动，单店景气修复波动