本报告导读：
　　2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.6倍)、PB0.71倍低于万保招金平均PB0.87倍。旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间。2023Q1净利增14%超预期。
　　投资要点：
　　维持增持。2023Q1业绩超预期，维持预测2023-25年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.52元，对应2023年6.4倍PE。
　　2023Q1净利增14%超预期，地产销售额增83%。(1)营收5248亿增8%(2022年单季Q1-4增20/8/19/-6%)，其中房建/基建3446/1200亿增8/12%，归母净利147亿增14%(2022年单季Q1-4增18/6/23/-46%)，经营净现金流-654亿(去年同期-1225亿)。(2)新签10843亿增21%，其中房建/基建7238/2438亿增16/19%；毛利425亿增7%，其中房建/基建212/101亿增13/21%。(3)地产合约销售额1124亿增83%，合约销售面积505万m2增75%，毛利82.8亿下降16%，期末土储9114万m2是销售面积5倍。
　　中国建筑行业全球最高信用评级，PE4.9倍(万保招金平均PE8.6倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，2022年北上广深新增货值占比48%。(3)2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.6倍)、PB0.71倍低于万保招金平均PB0.87倍。
　　构建中国特色估值体系，中国建筑估值、现金流将提升。(1)疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防控支出减少，将改善建筑工程业务的现金流。(2)证监会等将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。